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10月29日下午，中国银行北京分行营业厅3号柜台前的一名中年妇女焦急万分，试了多次，但银行出纳员仍无法将她的外汇兑换成现金。
我在英国学习的女儿正在等她汇回生活费。她计划汇款几次，但总额没有超过每人每年5万美元的限额。国家外汇管理局(SAFE)系统出现故障，显示异常，因为汇款太多，资金被自动拦截。银行出纳员别无选择，只能说出真相。
20多个在本店营业厅等了很久的顾客都很着急。我已经等了两个多小时了，3号窗口还在。这是什么？是啊，怎么了？汇钱的中年妇女既受委屈又担心。去年汇款频率相同。为什么今年不能失败？
银行出纳员告诉她，如果国家外汇管理局认定这些资金可疑，即使汇款，也可能在途中被冻结。
这一幕可能发出一个信号，即国家外汇管理局正在加强对跨境资本流动的监管。
保险柜被秘密收紧了？
上述中年妇女哪里知道达摩克利斯之剑可能高挂在中国的流动性空.国家外汇管理局暂时加强监管可能是一个合理的反应。
短期资本外流正在加速，资本账户赤字是风向标。
根据国家外汇管理局公布的国际收支数据，第三季度资本和金融项目赤字为816亿美元；外汇储备减少了4.3亿美元。前三季度，中国经常账户盈余为1620亿美元，资本和金融账户赤字为141亿美元。
国家外汇管理局国际收支司司长关涛表示，资本账户已成为国际收支顺差的主要来源。例如，自1994年汇率改革以来，除了1998年和2012年，中国的国际收支一直保持着双顺差。在其他年份，如2005-2009年，经常账户盈余和资本账户盈余对中国国际收支总盈余的平均贡献率分别为74%和26%；2010 -2011年、2013年、2014年第一季度和2014年上半年这两项指标的平均贡献率分别为40%和60%、36%和64%、7%和93%、51%和49%。
这些数据也可能被推翻，资本和金融项目的赤字表明资金正在流出。
与以往不同，管涛观察到两种经济偏差:一是贸易和投资的顺差不等于外汇储备的增加，两者呈正相关；此外，外汇供求与人民币汇率之间的关系是反向的。例如，今年上半年人民币贬值，但外汇市场的供应超过需求，出现净流入1674亿美元的盈余。
前者的偏差可以用短期资本的增加和流出来解释，而后者的偏差是难以置信的。然而，春江水暖鸭的预言家、追求利润的资本似乎嗅到了变数。
10月30日清晨，美联储宣布退出量化宽松。在回购的冰山逃脱后，它似乎正走向另一座利率火山。你怎么能得到一个悬而未决的词？
随着国内资本的流失，资产价格可能会大幅缩水。如何处理它？银行的外汇交易员有点担心。
对跨境资本进行全方位监控的外管局也能洞察异常情况。9月26日下发通知，根据《国家外汇管理局关于发行的有关要求》(汇发[2014]18号)，决定正式开始对外金融资产负债及交易数据、个人外币现金存取数据和银行自身外债数据的报送。
根据通知，自2014年10月10日起，将每日提交个人外币现金存取数据和银行外债数据。逾期提交的数据将包括在评估中。
虽然外管局表示这是为了进一步规范金融机构各项外汇业务的数据采集，方便金融机构的数据报送，但潜台词是加强对跨境资金的监控。
也许，上面提到的那个给英国寄钱的中年妇女是被意外枪杀的。上述中行柜员表示，这不是一个孤立的案例，但银行无法与外管局系统连接。一旦发现异常，安全系统可以拦截或冻结它。幸运的是，几轮过后，这位中年妇女的外汇现金终于被转出。
监管机构在特殊时期采取临时策略是合理的，但其效果仍有待观察。一位从事投资移民的人士表示，如果你不接触外管局的跨境资金监控系统，不通过地下银行转移资金，监管机构就无能为力。
然而，一位外管局内部人士表示，目前还没有新的政策。然而，他并不否认自己正在加强对跨境资金双向流动的监控。
对于货币当局来说，目前的情绪可能很复杂。从国际收支来看，当前国际收支基本平衡，人民币汇率双向波动处于均衡水平；巨额外汇储备终于开始减肥了。这难道不是央行想要的理想状态吗？
冰山上的流动性
但事实是，说我爱你并不容易。此时，以金融安全和稳定为第一要务的杨马不敢掉以轻心。资本外流，美联储退出量化宽松，国内经济可能陷入债务通缩的恶性循环。
尽管外管局的数据显示不存在严重问题，但短期跨境资本外流似乎是一种正常状态。关涛认为，外汇储备减少的原因在于美元升值，而美元升值是由汇率估值因素造成的；这只是账面损失，只要交易没有结算，这种损失就不会发生。
广发证券首席经济学家刘煜辉表示，一切都是基于总需求萎缩的后见之明。宽松是总需求萎缩的结果。
在这种逻辑下，杨妈有了一系列的定向宽松。最近，中期终止贷款在市场上蔓延。有传言称，mlf的期限仍然是3个月，但利率可能会重新谈判和延长，因为它接近到期日。所有银行都通过抵押利率债券和信用债券获得贷款，并被要求为农业、农村地区和小微企业提供贷款。也许，这个mlf只是一个新的术语，取代传闻中的新一轮slf(长期贷款设施)。市场甚至明确指示要有针对性地降息，因为相应的mlf股份制银行透露，央行明确要求银行在更新贷款前降低贷款利率。
不管这些名词有多花哨，出发点都是一样的，也就是说，央行打算缓解商业银行整体不愿放贷的问题。国信证券(Guosen Securities)宏观分析师钟表示，其操作的关键在于，将央行的基础货币注入与银行的信贷供应更紧密地联系起来，无论是大额还是低价。在他看来，这进一步表明，央行正走在结构性货币政策的道路上，试图以定向努力的名义逐步放松。
平安证券固定收益部执行总经理石磊表示，如果你仔细计算一下今年下半年央行的基础货币投资，你会发现央行只是将原来外汇投资的主要渠道变成了各种slf、psl(抵押补充贷款)和mlf。
在石磊看来，需要1-1.5万亿人民币才能弥补外汇储备的减少。未来，各种表下工具肯定会被频繁使用，但对长期资本利率的影响仍然很弱。原因是这个工具是不规则的，期望是不稳定的。如果明年建立公开市场私人股本贷款，利率可以降低100个百分点。在任何情况下，央行通过新工具放水都是正常的，但这一数量是否意味着宽松，或者利率是否有最终决定权。
最近，银行间市场利率显示，资金仍然宽松。即便如此，大多数宏观分析师预测，2015年，再融资、psl、slf和其他货币将继续频繁使用。如果外汇占款大幅下降，RRR方面可能会降息。
但是，不要在意流动性注入的形式，只关注流动性注入的结果。钟对说道。
想象一下，对于一个几乎陷入债务通缩螺旋的经济体来说，所有政策都可能是一种对冲措施。因为，总体经济需求的萎缩是第一位的，而对冲或支持政策是第二位的。这与之前拉动经济扩张有着根本的不同。这种对冲的货币政策非常明确，市场慢慢理解它，市场参与者开始适应这种状态。刘煜辉说。
这种状态就是所谓的接受和容忍经济衰退的新常态，这是由于经济萎缩造成的。刘煜辉解释说，整体货币仍在放缓。此时，央行新的对冲货币政策相对统一，这样经济就不会大幅停滞。事实上，这是金融管理局事后批准的。这也可以说是缓解了货币需求的萎缩。这也是一个国家进入债务周期调整的必然现象。在过去的五年里，历史上每一次债务周期调整都处于这种状态。
需求萎缩的决定性因素是潜在生产率的下降，支撑中高速增长的因素正在消退，如人口红利的变化。
然而，对冲结构性货币政策可能难以控制资金的最终流向。银行间市场的充裕流动性无法传递给实体经济。经济非常冷，这种流动性就像冰山上的流动性。
正如钟所说，与传统货币政策相比，结构性货币政策在引导资本流动和释放宽松预期方面可能略胜一筹。然而，国内外央行的实践经验表明，结构性货币政策难以控制资金的最终流向，精确滴灌的效果不可避免地不尽人意。
当然，把钱汇往国外的中年妇女不知道宏观经济会发生什么，尽管这直接或间接地影响到她们的生活和生意。
下一个问题是:外管局是否在秘密收紧资本流出管道？合理合法地把钱汇往国外真的有点困难吗？
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