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虽然全文中没有提到阿里巴巴，但它的含义是明确的。
李小嘉首次公开评论了马云提出的备受争议的“合伙人制度”。通过“四二”的陈述:“说实话，我不明白这个问题和我们讨论的上市公司股权治理机制之间的必然逻辑。关系。”轻松解决了公众此前对这一特殊制度的纠缠和批评。文章还指出，只要创新型公司的创始人或创始团队也是持有一定股权的股东，就可以被认为是赋予了一定的特殊权利，而这并不一定与是否采纳合伙人有关。
李小嘉强调，讨论和修改上市规则迫在眉睫；否则，香港可能“失去整整一代创新科技公司”。他呼吁市场人士参与广泛的讨论，把握为香港市场规划未来的大好机会。
李小嘉在本文中明确的态度和详细的解释可以说已经超越了理论讨论，进入了实质性的假设论证。这将给阿里巴巴曲折的上市之路带来什么样的转折？
维持现状，双重公平，还是妥协？
首先，李小嘉充分肯定了创始人对创新型公司的独特价值。
“创新型公司与传统公司的最大区别在于，成功的关键不在于资本、资产或政策，而在于创始人的独特梦想和远见。苹果、谷歌和facebook的成功都源于创始人的无限创造力。”此外，创新型公司有一个重要的共同特征。创始人创业时没有钱，他们必须从天使投资者、风险资本、私募股权基金等处筹集资金。，以致股权不断被稀释；一旦公司上市，他们的股本将进一步下降，掌舵人的地位将受到威胁，甚至可能很容易被逐出董事会。
李小嘉认为，在良好的制度设计下，鼓励创新和保护公众投资者的利益并不是不可调和的。制度设计的关键是创始人控制权的大小必须与市场制衡和纠错机制相匹配，以减少创始人因错误决策或滥用权力给公司和其他股东造成的损失。所谓“水能载舟，也能覆舟”，所以制衡和纠错机制至关重要。市场中的制衡和纠错机制越强，对创始人的控制就越大，反之亦然。
香港可以选择维持现状。虽然它很容易占据道德制高点，但它也意味着自愿放弃大量引领经济潮流的创新型公司，从而失去未来的核心竞争力。
在李小嘉看来，香港现在正处于一个十字路口，一是维持“保险”的现状，二是引入双重所有制结构，这是充满其他可能性的。在两端之间，最本质的争议是是否给予创始人提名大多数董事的权利。
一种方案是允许创始人或团队有权提名董事会的少数成员(例如，7个席位中的3个，9个席位中的4个，等等)。)并对高管的任命有一定影响；这就要求监管者设计周密的制度安排，既能保证创始人和团队执掌公司的稳定性，又不会对同股同权的基本原则(尤其是CEO的任命)产生实质性影响。
另一个方案是让创始人或团队提名董事会的大多数董事，但股东大会可以拒绝创始人的提名。否则，所有股份都有相同的权利。李小嘉建议有必要在提名制度中增加纠错能力和有效期。
“如果创始人的提名一再被股东拒绝，并且仍然可以继续被提名，那么这种控制权可能已经造成了同一股份的实际不同权利；如果这种提名权在股东大会一两次否决后永久消失，将会使创始人认真考虑提名以获得股东的支持。当其他股东和创始人在根本利益上有重大冲突时，其他股东可以通过一两次否决收回这一特权。这种安排可以大大减少因可能滥用该制度而引起的争议。”李小嘉说了什么，或者他能为马云的上诉找到解决办法？
合伙人纠纷
马云认为，“控制公司的人必须是坚持和继承阿里巴巴使命文化的合伙人”，但李小嘉认为这与上市公司的股权治理机制并不矛盾。
“合伙人受合伙人之间的契约约束，谁进谁出由合伙人的共识决定，从而体现了合伙人公司的价值传承；在公司制下，股权取决于出资比例，股东之间的关系由“标准契约”来规范，股东可以通过市场买卖自由进出。前者是人治，后者是法治。“李小嘉认为，作为监管机构批准上市申请时，他只关注股东、董事和管理层之间的权责关系，而他是否是合伙人与此无关。
说白了，合伙人是管理团队的内部协议，但上市公司只能采用基于股权的公司治理机制，且两者在相同的股权前提下不冲突。
如果要修改上市规则，适用范围只能限于符合要求的创新公司。
李小嘉强调，如果市场同意给予一些创新公司的创始股东一些特殊权利，那么获得这种有限权利的一定是创始人或创始团队。创始人必须是股东并持有一定的股权，因为讨论的基础是股东的权利，而且有必要确保创始人和股东利益的整体性和长期一致性；一旦创始人或创始团队手中的股份下降到一定水平，这一体系的“例外”就应该自动失效。
同样，如果“合伙人”符合上市条件，例如，他们是创新公司的创始人或团队以及持有某些股份的股东，那么他们可以被考虑，否则他们不能，这不一定与申请人是否采用“合伙人制度”有关。
由此产生的另一个关键问题是如何定义“创新型公司”。谁来定义它？对此，李小嘉没有给出解决方案。
如果市场的大多数参与者同意修改上市规则，微小的改变可能只需要监管者行使他们的自由裁量权；然而，股权制度所涉及的特权可能需要全面的市场咨询，甚至立法程序。
问题是，这个过程短至几个月，长至一年。马云有足够的耐心等待香港市场好转吗？
正如李小嘉所说，他不在乎错过上市公司的一两份申请。香港真正需要的是整个上市计划的改革。一旦香港选择支持开放、创新、负责和长期发展的文化，更多的“阿里巴巴”将蜂拥而至。
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