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2019年12月8日，上海证券交易所成立三周年，中国票据市场也经历了不平凡的三年。票据市场秩序开始从无序发展走向有序监管，票据市场运行从回落走向正常，票据市场管理开始从夯实基础走向创新。
三年来，上海证券交易所推出了一系列行之有效的业务规则，开发了一批贴近市场的创新业务产品，完善了票据市场的业务体系，引入了非银行市场参与者，在发挥货币政策工具、改善金融市场流动性管理、缓解中小银行和中小企业融资困难等方面发挥了重要作用，成为我国金融市场的重要基础设施。
首先，上海证券交易所在过去的三年里取得了巨大的成就
(一)夯实基础，创新票据市场业务规则
上海证券交易所在制度建设方面取得了突出成绩。近三年来，票据业务的诸多规章制度相继出台，贯穿于票据的整个生命周期，涵盖了票据的传统业务和创新业务，彻底改变了票据市场交易机制落后、票据真实性突出的混乱局面，为票据市场与经济金融的高质量发展相匹配奠定了制度基础。
(二)成效显著，完善票据市场业务体系
三年来，上海证券交易所在系统建设方面取得了突出成绩，先后推出了纸电票据集成、票据交易系统直连、网上票据清算系统上线等大型系统项目，进一步提升了票据市场的科技含量，为票据市场创新提供了条件，为票据业务的快速发展提供了技术支撑。
(3)认真加快票据新规则、新业务的培训
上海证券交易所加大了对票据市场规则的培训力度，并不遗余力地推广电子商业汇票和创新商业产品。在过去的三年里，它取得了良好的效果。通过业务培训，改变了票据市场固有的交易思维和交易方式，规范了票据市场的发展；推广创新产品挖掘了票据市场的商业潜力，为支持小微企业和民营企业融资创造了条件。
(4)在票据市场上创新，推动创新产品的研发。
近三年来，上海证券交易所在产品创新上下功夫，推出了有针对性的创新产品“票务支付”和“贴现通”，解决了中小企业的票据流通和贴现问题，在一定程度上提高了票据市场的流通效率；在票据资产标准化方面，创造性地引入了标准化银票受益凭证，进一步便利了票据交易，提高了票据流动性，促进了票据承兑和贴现业务，进一步便利了中小银行和中小企业的融资。
(5)有效提高票据市场的信息服务水平
在过去的三年中，上海证券交易所在信息服务方面取得了突出的成绩，建立了定期票据的市场分析和发布系统，推出了票据行业的第一条收益率曲线，填补了中国票据市场缺乏定价和估值参考的空的空白，为市场参与者提供了透明、公平的价格参考。票据公允价值的形成有助于促进票据市场的规范化进程，全面提升票据市场的信息服务水平。
(六)成果丰硕，营造票据市场应用理论研究氛围
在过去的三年里，上海证券交易所通过组织多层次的研讨会，如票据市场研讨会、中国票据市场高峰论坛、交易者沙龙等，对市场需求进行了全面的调查；组织国内外专家编写了《中国票据市场:历史回顾与未来展望》、《中国票据市场发展报告》、《票据业务知识100题》等多部著作，开展了多种形式的论文写作和课题研究，进一步提高了票据行业的整体研究水平，票据市场应用研究体系初步形成。
(7)防范和构建票据市场风险防范体系
上海证券交易所高度重视票据市场风险体系建设，并取得了显著成效。一是大力推进电子商业汇票各项业务，提高电子票据业务比重；二是加强风险体系和市场监管体系建设，及时跟踪分析市场风险迹象，完善防范机制，票据市场风险案例大幅下降；三是交易机制优化，二级市场交易全部在市场上完成，减少了空.不规范票据中介活动的数量相关措施有效防范和控制了票据市场的风险，提高了整个市场的风险管理水平。
(8)继续改善中小企业融资环境
上海证券交易所成立之初，以服务实体经济、改善小微企业融资环境为己任，调查企业需求，带领参与者服务经济，先后推出“票务支付”、“贴现通”等创新业务产品，方便了小微企业和民营企业的支付和融资，在一定程度上缓解了小微企业“融资难”、“融资贵”的问题。
二、关于进一步完善和加强票据市场的建议
目前，在经济低迷的压力下，票据市场进入了发展的关键突破期。如何充分发挥票据市场为实体经济特别是中小企业和民营经济服务的作用，如何防范票据市场风险，深化票据市场改革，是上海证券交易所和票据行业共同面临的问题。建议下一步:
(1)建议进一步推进《票据法》的修订。目前，我国比尔·劳对电子商务票据、融资性票据、票据资产证券化、标准化票据及其他票据衍生产品缺乏相关法律法规，难以适应票据市场的发展。建议加快比尔·劳及相关法律法规的修订，合理借鉴国际市场的成熟做法，完善票据市场的法制建设，加强与司法和监管的积极配合，为票据市场的快速发展提供法律保障。
(2)建议进一步引导票据供应方的改革。预计上海证券交易所将引导票据市场积极发挥支付和融资的全功能作用，结合供应链和产业链加快产品创新，加大对实体经济特别是中小企业和民营企业的支持力度；进一步推进再贴现，合理引导信贷资金流动，合理引导资金价格，调整信贷结构，维护票据市场的合理性和发展规律，全面引导和推进票据供应方改革。
(3)建议进一步推动票据一级市场的发展。大力推进票据承兑市场(一级市场)的发展，一方面可以降低中小企业融资成本，缓解拖欠货款，提高支付效率；另一方面，承兑是整个票据市场的源头，它将影响整个票据市场周期中各个子市场的发展，以及对中小企业的服务质量。预计上海证券交易所将引领行业继续关注和投资票据承兑市场。
(4)建议进一步完善票据市场的框架体系。上海证券交易所将在进一步完善票据市场基础设施的前提下，逐步充实市场参与者，加快票据创新业务产品领域金融技术的应用和研发，加快信息系统的整合和完善，充分发挥市场监管作用，提升商业银行等实体转型发展的积极性，完善电子票据时代票据新风险的管控措施，全面完善票据市场框架体系。
(5)建议进一步扩大市场参与者。预计上海证券交易所将引入更多非银行机构，甚至中央企业和地方票据平台参与日常交易，发展专业报价和撮合经纪机构，推动第三方评级体系和评级机构的培育，构建多元化、专业化、互补的市场参与者体系，提升票据市场服务实体经济的水平。
(6)建议进一步加强信息披露，建立评级机制。预计上海证券交易所将进一步建立信息披露机制，特别是包括商业票据承兑等信息和风险披露机制。建设智能化、时效性强的信息发布平台，逐步建立统一的票据信用评级体系，制定评级标准，引入第三方信用评级机构，结合信息发布平台定期发布评级信息，促进票据市场信用生态系统的发展。
(7)建议进一步繁荣票据应用的理论研究。我国票据应用理论的研究起步较晚。预计央行将成立中国金融协会票据专业委员会，上海证券交易所将结合票据市场的实际情况，加大和推动票据应用理论的研究，并结合物联网、供应链等新兴业态，推动票据应用理论研究迈上新台阶；另一方面，加快推进理论转化为实践的效率，结合区块链、人工智能等新的金融技术手段，尽快将研究成果转化为创新产品，引导票据市场长期、健康、有序、规范发展。
(作者肖小河，江才九银票据研究所执行院长、学术委员会主任)
