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在接受《红色周刊》记者采访时，许多专业投资者明确表示，在当前投资风险偏好明显偏弱的环境下，低估值行业中的优秀公司在短期内无论从进攻还是防守的角度来看都比较安全，可以适当布局。
接近年底时，流动性已成为a股市场的一个非常重要的因素。一方面，主要机构表现出相对谨慎的态度，它们更倾向于兑现利润，进入防御准备阶段。这反映在消费、医药、电脑等行业的集体调整，前期涨幅较大，而前期估值偏低或滞胀。有色金属、钢铁、建材、矿业等行业开始弥补；另一方面，统计数据也显示，年底市场解禁和ipo发行规模增加，这也对市场流动性产生了一定的负面影响。在接受《红色周刊》记者采访时，许多专业投资者明确表示，在当前投资风险偏好明显偏弱的环境下，低估值行业中的优秀公司在短期内无论从进攻还是防守的角度来看都比较安全，可以适当布局。
今年即将来临，白马蓝筹股将聚焦回调
在最近的市场上，聚集了大量白马蓝筹公司的食品、饮料、医药、生物等行业，在触及高点后开始回落。据风能统计，从11月20日至12月5日，神湾28大产业中，下降幅度最大的五大产业分别是医药生物、食品饮料、农业、林业、畜牧渔业、媒体和计算机。除了媒体，几乎所有这些主要部门都是早期的主导品种。个股方面，如贵州茅台、五粮液、天邦、民和、韩邦高新、四方精创、卧武生物、爱尔眼科、乐普医疗等。他们都曾有过出色的市场表现。
对于年底前白马蓝筹板块的回调，龙鹰福星资产管理(北京)有限公司总经理童迪珍在接受《红周刊》采访时表示，主要有两个原因:一是从涨幅来看，年初以来，以食品饮料、医药生物、电子、家电等行业为代表的白马蓝筹公司确实实现了大幅上涨，边际存在一定的调整压力；另一方面，从估值的角度来看，前期表现优异的行业，如食品饮料、医药生物、电子等行业，由于之前的持续增长，已经处于相对较高的水平，投资的风险收益率也有所下降，因此在年底已经陷入回调趋势。
深证胡艺投资董事长余定恒认为，持续的通胀预期和经济下行压力对流动性和每股收益都有负面影响，而年底公共基金已经清算完毕，并开始陆续变现，这使得此前涨幅和估值一直偏高的医药和消费板块成为主要的亮点。
事实上，在过去的一个月里，贵州茅台、恒瑞医药、洋河、爱尔眼科和迈瑞医疗等领先的消费公司已被北行基金出售。其中，贵州茅台和恒瑞药业的销售规模最大，净销售额超过10亿元。在大量白马蓝筹股价格的集中回调下，市场上白酒、医药等板块风险大于机遇的声音也再次升温。对此，北京格雷资产有限公司总经理张克星告诉《红色周刊》记者，经过最近的回调，一些公司已经进行了全面调整，投资机会再次出现。
对于大消费板块的未来表现，童迪一认为，如果大消费白马蓝筹公司能够继续保持业绩的稳定增长，满足市场预期，近期白酒、医药等消费行业的回调在未来不会发生根本性变化。余定恒还认为，大消费行业的长期投资逻辑仍然清晰，调整后值得继续关注。
低价值银行股在“破网”中所占比例最高
一方面，上证综指正在2900点附近盘整，另一方面，市场上陷入“破网”状态的公司数量迅速增加。根据12月5日的收盘价，结合今年第三季度报告的统计，两市357家公司的最新收盘价已经低于第三季度报告的每股净资产。今年4月8日，当上证综指触及3288.45点的高点时，市场上只有45家公司“破产”。
根据个股“净亏损”的统计，最近259家公司的收盘价较其每股净资产下降了10%以上，其中中捷汽车的净亏损最为严重。与第三季度末每股净资产8.29元相比，12月5日公司的收盘价仅为2.75元，“净亏损”高达66.83%。
据行业统计，房地产、交通、矿业、银行、公用事业、建筑装饰等行业有20多家“破网”公司，其中房地产公司数量最多，共有43家，圣伊尹、圣广信和HNA基金会三家地产股的“破网”幅度均超过50%。“破网”股与行业的比例相对最高，25、16和25只破网股分别占各行业公司总数的71.43%、50%和37.88%。
银行业是市场上“净突破”率最高的行业，35只银行股中只有10只幸存。如果我们进一步观察，我们可以发现张家港银行并没有进入“破网”团队，但其目前的股价处于“破网”的边缘。5.66元的收盘价仅比每股净资产5.46元高3.63%。
那么，银行股将来会退出估值修复市场吗？对此，余定恒认为，银行是典型的亲经济周期行业，这主要反映了对未来经济的预期。在当前全球经济衰退和国内经济转型的背景下，讨论银行股的估值修复还为时过早。
相反，童迪一对银行股的看法相对乐观。他认为，在当前国内经济低迷的背景下，虽然银行业的上行弹性确实较过去有所减弱，但后续相关稳健增长政策的出台将成为银行业的有利刺激因素。从风险角度看，目前银行业估值较低，股息收益率较高，加上基本面相对稳定，空股价进一步下行的空间不大。此外，随着a股国际化进程的加快，海外增量资金的持续流入也明显有利于银行业。投资者应该关注银行业的长期确定性配置价值。
"银行股机会越来越集中在中国招商银行和平安银行等总部企业."至于银行股，张克星认为，银行业内部存在分化。随着国家对金融业的全面开放，一些没有特色、缺乏竞争的银行将逐渐被边缘化。
在传统的自行车行业，仍然有空小时和时间
在白马蓝筹板块进入调整阶段的同时，传统周期性行业的滞胀开始发生变化。从年初到11月19日，钢铁行业从11月20日开始发生变化，以6.08%的降幅排在下降名单的第三位，并在主要行业的增长名单中成功位居第二，仅次于有色金属，增长2.78%。同期，建材、矿业等传统循环产业的增速也有所提高。
对于传统周期性股票在年末打开的上涨模型，张克星表示，钢铁、矿业、有色金属等行业的股票在前期已被基金抛售，导致明显的滞胀，近期存在补差势头；同时，从估值角度来看，钢铁、矿业、房地产和建材等行业的估值水平相对较低，尤其是钢铁和房地产行业。目前的动态市盈率不到10倍，处于历史低点。从国防的角度来看，它具有很高的投资成本效益。此外，在年底，许多基金仍有获利回吐和重新布局的想法。在卖出一部分早期大幅上涨的消费类股后，他们将不可避免地寻找新的投资机会来填补头寸，而低估值周期行业正好弥补了这一点。
“目前，传统周期性行业有一定的政策优势。11月13日，国务院常务会议决定，完善固定资产投资项目资本金制度:一是降低部分基础设施项目的最低资本金比例；第二，对于其他国家鼓励的基础设施项目和工业项目，可以通过发行股权融资和股权融资工具筹集资金，但不得超过项目总资本的50%。地方政府可以统筹利用财政资金筹集项目资金；三是严格规范管理，加强风险防范。”国鑫证券项燕表示，放宽基础设施建设资本制度有利于加强基础设施建设在政府反周期调整中的作用，对稳定经济增长具有积极意义。从这个角度来看，基础设施投资将是政府反周期调整的主要力量，这显然直接有利于钢铁、建材和矿业等传统周期性行业。
那么，这个行业在低估值周期中能表现多久？张克星认为这个问题可能会持续一两个月。他表示，对周期性行业的投资需要区别对待。如果是整个行业，由于目前整个经济周期持续下行，虽然经济增长的绝对值仍保持在5~6个百分点，但这些行业基本上处于低速增长甚至无增长的趋势。因此，整个行业的盈利效果或行业的整体机会相对较小。然而，从另一个角度来看，行业内的龙头企业值得投资者关注。“如果一个行业有一个水池，行业中哪个公司有一个更大的水桶可以装更多的水，领先的公司是有一个更大的水桶的公司。如果从长期投资价值来看，虽然经济在不断下滑，但传统周期行业的龙头企业仍具有较高的盈利能力，有望在未来的整个行业中脱颖而出，从而获得更高的收入和利润增长的空空间。”
"并非所有传统周期性股票都将继续受到基金的青睐."童迪珍指出，寻找被低估的具有投资机会的企业需要从三个角度入手:第一，直接受益于经济数据改善的企业，11月pmi有所改善，而房地产，基础设施等相关行业已经出现相应的趋势，这些企业更有可能改善其实际业绩；第二个是股息收益率高的公司。在宏观经济利率下调的背景下，现金流充足、股息高的公司价值突出，特别是在估值较低的传统行业；第三，它与张克星的观点相似。在估值较低的传统行业，有必要关注领先企业，因为它们不仅质地更坚实，而且更容易自由攻击和防御。
机构基金增持低价值蓝筹股
对于被低估的公司，北行资本最近也在积极增持。以电气设备公司卧龙电气传动为例。11月19日，北行资本仅持有其头寸的0.96%，但12月4日，北行资本的头寸已升至4.03%，增幅为3.07%。北行资本的乐观情绪与公司的基本面有关。第三季度报告数据显示，公司净利润实现了81.94%的快速增长。即使股价自去年11月以来持续上涨，该公司目前的动态市盈率也只有13.55倍，明显低于26.69倍的行业平均估值。同样，还有像启宾集团、华新水泥等建材公司。从最近北行资本的运作来看，他们的持股量也大幅增加。目前，这两家公司的最新动态市盈率分别只有10.29倍和6.88倍，仍远低于其子行业的整体估值24.91倍和7.81倍。
此外，随着时间临近年底，该组织改变头寸和交换股份的意图显而易见，这可以从最近对主要机构的调查中反映出来。新的医疗保险目录发布后，该机构不再过多关注乐普医疗、长春高辛、恒瑞医药等大型蓝筹公司，而是对仙居制药、洛浦制药等估值较低的医药类股进行了更多研究。根据12月5日的统计，医药生物板块的平均估值是33.08倍，而仙都药业和罗浦药业的估值分别只有25.72倍和30.29倍，或者说只是低于行业的平均估值水平，这与卓越的业绩增长是叠加在一起的。当该行业的股价集中并回调时，它就会逆势而行，退出上涨的市场。根据第三季度报告数据，今年前三季度罗普药业净利润4.32亿元，同比增长57.87%，仙达药业净利润2.91亿元，同比增长37.4%。当然，在不久的将来，除制药公司外，建材行业的东方宇宏、化工行业的恒益石化和卫星石化也将受到许多机构的高度关注。
海富通定量投资部主任杜晓海表示，医药、消费和科技等蓬勃发展的行业一直是机构投资者配置的重点，但目前的估值确实存在争议。今年年底，市场基金开始为明年做准备，低价值股票受到青睐。“一些高质量的周期性股票也有能力跨越多头和空头，专注于建材、房地产和其他行业的机会。”■
