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为什么要在欧洲投资？
显然，如果我们翻一下英美报纸，我们很难从大多数媒体的标题中得出这样的结论。在过去的一年里，许多美国人和英国人认为欧元濒临崩溃，许多欧洲国家需要财政援助。不可否认，欧洲现在正处于政治和金融危机之中。
虽然经济危机最严重的时刻可能已经过去，而去年的危机也没有媒体报道的那么严重，但未来还会有更多的危机。事实上，欧洲将在未来几年继续经历政治和经济动荡，欧盟国家无法就如何前进达成一致。
但是，我们不能低估许多欧洲国家和政治家维护欧盟完整、继续推进欧盟事务的政治决心。在许多美国人看来，欧洲联盟似乎正一点一点地被政客们瓦解，这些政客为了维护自己的政治地位而取悦自己的选民，但大多数欧洲政客维护欧洲联盟完整性的承诺是真实的，他们将采取一切必要的行动来实现欧洲统一的愿景。
与此同时，欧洲的经济衰退已经持续了一段时间，除非欧洲劳动力市场和企业发生根本性变化，否则这种情况在短期内不太可能改变。
然而，我们认为这样的环境是一个投资机会。
为什么欧洲有投资机会
欧洲银行的去杠杆化仍在继续。在监管机构的压力下，银行正在剥离资产以提高资本充足率。同时，随着债券市场的重新开放，投资者可以以合理的资本成本获得资产。
此外，欧洲市场的资本成本没有恢复到美国市场的水平。与此同时，与投资资本成本创下历史新低、资产价格上涨的美国市场相比，美国市场更为有利。我们应该吸取的最大教训之一是，当事情进展顺利时，人们会错误地认为这种情况会持续下去，他们会基于市场将继续保持良好的假设做出投资决策。
然而，事实是，随着时间的推移，市场会看到自己的长期趋势:也许市场会上涨，但市场会做出调整，甚至过度调整，在市场最终恢复正常之前，投资者将遭受巨大损失。
市场在2008年开始下跌，2009年初进一步下跌，这是市场调整和过度调整造成的。尽管资产价格之前一直在上涨，但许多投资者多年来的利润在短短几年内就被0/12365だよ洗劫一空。
在美国，损失已经得到弥补。尽管调整过程是痛苦的，但银行果断而迅速的资本重组使它们能够再次开始放贷，也使企业能够重组。这使得美国私募股权行业获得高额利润，同时也带来许多非常好的结果。
然而，在欧洲，银行业没有再次资本化，因此资本成本仍然很高。由于很少有企业进行过重组，私募股权公司很难盈利。当然，也有一些例外。
欧洲市场的增长非常缓慢，这种情况将在可预见的未来持续下去，除非欧洲愿意像德国一样进行彻底的劳动力市场和企业改革。在1998年至2005年期间，德国在时任总理施罗德的领导下进行了全面改革，将德国从一个欧洲病人转变为一个经济强国。
然而，理解欧洲“增长”的含义并将其置于私人投资的适当背景下是非常重要的。尤其是在考察欧洲私募股权行业时，我们需要牢记以下几点:
首先，并非所有的欧洲国家都是一样的——尽管欧洲各地都有大量的投资机会，但不同的地区必须得到不同的对待。
第二，纵观历史，欧洲宏观经济的发展趋势与私募股权投资的回报率之间没有太大的联系。
第三，私募股权投资是一项长期活动，但我们不能为市场设定时间，尤其是市场观点每六个月左右就会发生变化。
第四，更重要的是，当资本在5到10年内面临撤出时，市场形势肯定会大不相同。
最后，欧洲公司比美国公司更保守，杠杆率更低。因此，在欧洲投资可以更好地控制风险，也有更好的获利机会。
欧洲私募股权投资的五大因素
对于在当前欧洲环境下投资的私人股本公司来说，关键是找到能够在微观层面提升自身价值的单笔交易。虽然宏观经济环境不好，但具体的微观环境可能是好的。私募股权应该是一个符合当地条件的投资者。
人们经常高估宏观经济环境对私募股权交易的影响，不管是好是坏。市场好的时候他们出价太高，市场不景气的时候他们出价太低。
因此，除了宏观经济影响之外，我想谈谈让欧洲成为私人股本投资目的地的五个具体因素。
这些因素是由欧洲具有挑战性的经济环境带来的，这种环境使具有本地知识的公司私募股权投资者能够改造企业并创造价值。
首先，在欧洲，你可以以很好的价格投资。
2007年，许多私募股权交易完成，每个人都争相购买，从而推高了资产价格。如今，市场需求急剧下降，银行已大力剥离不良资产。我们已经开始看到许多投资机会。
投资欧洲市场的第二个积极因素是投资者可以提升他们购买的企业的战略。严峻的经济环境使得许多企业的管理层不得不关注生存，从而缺乏新的或改进的战略。因此，许多欧洲企业正在与失败或过时的战略作斗争。
这为提供策略并参与运营的私募股权投资者提供了一个绝佳的机会。
第三点是资本支出。
欧洲这些苦苦挣扎的企业没有多余的现金用于资本支出，这使得许多企业不得不投资于市场。这为私募股权投资者收购基础条件好但管理不善的企业提供了绝佳的机会。向这些企业注入资本，并通过资本支出将它们转变为更有价值、业绩更好的公司。
第四点是管理。
在过去的几年里，许多企业的高管不得不保持对成本和利润的高度警惕，没有多余的现金进行投资。他们中的许多人不是没有好的想法，而是缺乏资源和支持。在私募股权的支持下，这些经理人可以重振精神，带领企业前进。
第五个也是最后一个因素是并购。
虽然最近市场有所改善，但欧洲的M&A市场仍然缺乏活力，因为人们只愿意以低价购买资产。尽管我们去年收购的安宁公寓是自2008年以来欧洲最大的融资收购，但对于许多大规模交易来说，这种低迷仍将持续一段时间。但我相信，越来越多的欧洲企业将实施M&A战略，寻求发展，促进价值创造。
在欧洲有很多这样的企业可供收购，只要我们能把重点放在以上五个要素上，并对其中的一个或多个进行优化，就能给我们带来积极的投资效果。
结论是，欧洲的宏观经济环境并不好，但私募股权投资是一个与微观环境密切相关的行业。一切都很清楚，为什么许多欧洲公司仍在苦苦挣扎，私募股权投资者如何帮助它们取得成功。
在美国，资本已经重新进入私人股本市场作为回报，这提高了资产价格，减少了投资机会。这种现象在欧洲出现需要一段时间，但与此同时，欧洲市场的风险相对较小，而创造价值的机会很多。
我相信，对于那些专注的投资者来说，欧洲有巨大的机遇。
(作者是泰丰资本董事长)
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