巴菲特给法玛的一记耳光-零度新闻网

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2013年诺贝尔经济学奖是本周最热门的话题，尤金·法玛(Eugene Fama)、彼得·汉森(peter hansen)和罗伯特·希勒(Robert Shiller)三位学者因其在资产定价方面的相关贡献而获奖。罗伯特·希勒是我最喜欢的学者，他在行为金融学方面做了开创性的研究。我不熟悉彼得·汉森。但是今天我想和你谈谈尤金·法玛。当许多人介绍尤金·法玛的奖项时，第一句话是他发明了有效市场假说。我不得不说，这个假设真的让人又爱又恨。如果你读了我最近的专栏，“索罗斯揭穿了有效市场中的肥皂泡。”你会知道，83岁的索罗斯最近说，有效市场假说已经破产。事实上，我必须告诉你更多。据说巴菲特也说过这样一句话——“如果市场总是有效的，我只能沿街乞讨”。听了本世纪全球投资领域两位最优秀的实干家的评价后，我想知道你现在对有效市场假说有什么看法。我不会详述更多的理论和细节。感兴趣的读者可以阅读我以前的专栏。当然，法玛先生获得的诺贝尔奖不止这些。事实上，他提出的“三因素模型”是华尔街普遍欢迎的法宝。 Fama/Francci三因素模型，简单地说，就是股票收益率与三个因素有关。这三个因素被称为贝塔、市值和估值——更简单地说，小盘股和低市盈率的价值股会给你带来更好的回报。所谓的beta有点类似于大家所说的“公平”。例如，如果市场上涨1%，股票一般会上涨1.5%。股东们会说这支股票是“股权”，而学者们会说这支股票的贝塔值是1.5(1.5÷1=1.5)。根据三因素模型之前的资本资产定价模型理论，一个风险就是一个收益，股票的贝塔系数越大，预期收益就越大。市值是指上市公司的规模。估价是指市盈率或其他可衡量的估价指标。在Fama三因素模型横向空诞生后，它引起了全球投资界的强烈关注。许多人在不同的市场做了大量的经验测试。在美国市场，一些研究指出，从1926年7月到2013年8月，小盘股是美国股市中回报率最高的板块，年回报率为14.98%，而小盘股的年回报率仅为8.65%。大盘股的年回报率为11.93%，而大盘股的年回报率为9.4%。在a股市场，华泰联合证券指出，如果以代表中小盘股的沪深500指数为基准，按照每6个月的市盈率、市净率、现金率和股息率，选择500只成份股中估值最低的50只股票，那么在2007年至2011年间，就可以实现。通过这种方式，Fama三因素模型看起来确实很漂亮，而且效果很好。但是，不要急于鼓掌。让我们再举一个巴菲特的例子。对冲基金aqr capital management对巴菲特40多年的股票投资过程进行了非常仔细的研究，得出了一个重要的结论——巴菲特可以通过股票投资成为最富有的人，因为他购买的所有股票都是低贝塔的，而且是在稳定的大公司股票打折时购买的。然而，为了提高回报率，巴菲特通过发行债券和控股保险公司来使用低息融资(杠杆)。研究报告计算出巴菲特使用了大约1.6倍的融资杠杆。所以他们认为巴菲特成功的秘诀是:低贝塔+大盘股折价+适度杠杆。如果我们把巴菲特的上述三个秘密称为首富的三个因素，亲爱的读者们，你们有没有注意到首富的三个因素是低贝塔和大盘股，这与法玛的三因素模型中的两个因素是矛盾的？教科书杀人？练习是最后一句话？这是一个有趣的问题，不是吗？

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