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这一切只是无锡尚德破产重组大戏中的一幕。真正的歌手是01165.hk顺丰光电国际有限公司(以下简称“顺丰光电”)和无锡国联发展(集团)有限公司(以下简称“国联集团”)。
当光伏行业情绪不好的时候，无锡尚德终于撑不住了，今年3月宣布破产重组，而107亿元的确认债务就像一块巨石，重组计划难以启动。原因是许多潜在的收购方都担心巨额债务。
市场一直在密切关注对无锡尚德的收购。国联集团、江苏顺丰光电科技有限公司(以下简称“顺丰光电”)、GCL-保利能源控股有限公司(以下简称“GCL-保利”)和天合光能有限公司等四家光伏企业曾围绕无锡尚德的重组暗斗。
10月8日，无锡尚德的重组大戏似乎戛然而止:无锡市政府宣布，顺丰光电已成为无锡尚德的潜在收购方。
然而，这部重组剧，就像好莱坞大片一样，在剧情结束前有着不可预知的结局。
《泰晤士报》记者发现，GCL“零负债”重组计划被否决后，“程金曜”顺丰光电提出以资产证券化方式收购无锡尚德，真正的操盘手是顺丰光电的实际控制人郑建明。
然而，2013年上半年净亏损6.7亿港元(相当于人民币5.3亿元)的顺丰光电和接管107亿英镑债务的无锡尚德被视为典型的吞蛇重组。业内人士质疑，顺丰光电对无锡尚德的重组只是郑建明导演的又一部资本炒作剧。国联集团还没有被淘汰，它还没有定论。
“程”中途顺丰光电
无锡尚德曾经高速发展，是中国光伏产业的“标杆”，但当国内光伏产业遭受欧美“双抗”和产能过剩的沉重打击，陷入低谷时，无锡尚德终于走向破产。今年3月18日，无锡尚德债权银行联合向无锡市中级人民法院提交了无锡尚德破产重整申请。
自进入破产重组阶段以来，市场一直关注无锡尚德资产最终收购的出现。
10月9日，顺丰光电宣布其全资子公司江苏顺丰光电科技有限公司已于10月8日向无锡尚德的经理提交了收购无锡尚德部分股权及其后续重组的投标文件，并支付了5亿元定金。
这一消息一宣布，顺丰光电的股价立即飙升。这家一年前默默无闻的光伏企业，如今已成为接管无锡尚德的黑马。据悉，顺丰光电于8月中旬开始与无锡市政府联系无锡尚德，因此原定于9月20日召开的招标会议被推迟至10月8日。
无锡尚德破产重组方案的投标会议只有两家企业参加，即国联集团和顺丰光电。出人意料的是，几家有意收购无锡尚德的公司——英利绿色能源和天合光能——退出了竞标。此前，它们对无锡尚德进行了尽职调查，并打算接手。
对于有意退出竞标的公司背后的原因和参与公司少的现象，太阳能光伏网高级分析师顾丽珍对《泰晤士报》记者分析说:“无锡尚德目前背负着这么大的债务，很难说收购后的损失是否值得。”
有传言称，保利在此次竞标中被顺丰光电击败。对此，保利协鑫投资者关系部的盛鑫告诉《时代周刊》记者:“我们从来没有参与无锡尚德的竞标，就像我们的公告一样。”说的一样，因为我们董事长目前的策略是不考虑电池组件的开发。”
此前，有传言称，江苏省有关方面希望保利通信董事长朱共山将接管尚德。甚至保利提出的“重组计划”也曾被曝光。像许多潜在的收购方一样，无锡尚德100亿元的债务规模被认为是一条危险的道路，因此保利集团计划以“零债务”重组无锡尚德。也就是说，无锡市政府将提前偿还所有债务，然后由保利协鑫和国联集团组成的财团将拿出现金来维持无锡尚德的运营。显然，这个想法与无锡市政府的想法背道而驰，最后没有下文。
日前，盛鑫在接受《时代周刊》采访时也否认了保利协鑫与无锡国联组成财团重组无锡尚德的意图。矛盾的是，保利全球通信有限公司的一些人最近报告称，计划在早期收购无锡尚德的不是保利全球通信有限公司，而是其母公司GCL集团。
在GCL集团披露的收购计划中，无锡尚德的债权人和股东的部分权益将被牺牲，重点是债转股和稀释原股东权益，而停止部分债务利息和债务展期将损害银行债权人的利益。
最后，只有国联集团和顺丰光电。
顺丰光电在接受《泰晤士报》采访时也表示，“竞购无锡尚德是因为它能进一步增强我们太阳能电池和太阳能组件的生产能力，并将延伸至太阳能发电厂的运营，以提供协同效应。”
事实上，郑建明对无锡尚德的青睐已经显现。早在今年5月22日，顺丰光电的子公司顺丰科技就与尚德电力签订了股权转让协议，以396万元人民币的对价，有条件地收购尚德电力在尚德(哈密)太阳能的99%股权。就在今年9月，尚德哈密从CDB获得了2亿元的抵押贷款。
受托人国联集团处境尴尬
当顺丰光电接手无锡尚德时，无锡尚德的受托人国联集团的地位变得非常尴尬。
在收购无锡尚德的大博弈中，有太多的参与者，包括当地政府、国联集团、顺丰光电、保利通用和天合光能。每一方都有自己的想法，不一致的话可能只是证实了一个事实，即各方的利益都很难平衡。
事实上，尚德电力是无锡“530”计划的重点项目。当史带光伏项目到无锡寻找启动资金时，包括国联集团在内的许多国有企业共投资5000万元。此后，尚德电力在上市前夕退出，最高回报率达到26倍。
作为当地政府的投融资平台，国联集团帮助尚德启动了该项目，项目成功后慷慨退出，这是一个美丽的传说。如今，主办无锡尚德也被认为是一个无助的举动，让这座建筑屈服了。
然而，前述GCL集团的人向媒体断然否认这一猜测，直言国联集团是当地政府唯一的首选收购方。"无锡政府最终会选择无锡国联，因为无锡国联受到很好的控制."
不可否认，国联集团的确是无锡尚德的实际运营商。然而，国联集团的经营资格实际上来自无锡尚德经理的授权。第一次债权人会议后，经无锡市中级人民法院批准，经理特别聘请无锡国联管理无锡尚德在重组期间的业务。
无锡尚德与国联集团的关系绝不是其他外资企业的关系。无锡市金融办相关人士也对《时代周刊》表示，无锡尚德的事务由国联处理，并由市领导小组直接领导。此前，该领导小组的组长是前无锡市市长朱克江。
10月12日，当《时代周刊》记者走访无锡尚德工厂时，发现只有p3和p4工厂还在生产，p1和p2工厂已经停产。拥有自动化生产线的p4工厂现在对无锡尚德来说非常有价值。特别是国联集团收购了无锡尚德P4工厂的核心资产，其中尚德电力持有40%的股份，无锡国有平台无锡工业发展集团有限公司和无锡新区勘探开发集团各持有30%的股份。
与GCL集团有关人士认为国联集团必须接手的观点不同，无锡尚德即将离任的副总裁刘志波对《泰晤士报》记者表示，无锡尚德与国联集团的关系就像医患关系，医生治愈了患者。父母(管理者)应该简单地让病人与医生一见钟情，但他们最终能否结婚取决于他们是否相爱。
不过，刘志波表示:“政府让国联集团接手没有问题。国联集团是由管理人指定并经法院批准的受托人。”他认为无锡可以从市场经济的角度来处理这个问题，这是很了不起的。
因此，外界认为，即使顺丰光电在与债权人的第二轮谈判中取得成功，也需要国联集团的共同参与才能实现无锡尚德的重组。
107亿债务考验顺丰光电
然而，顺丰光电要收购无锡尚德并不容易。首先面临的最大困难是如何筹集接管所需的巨额资金；其次，M&A只是重组的第一步，最终的成功取决于重组领导者如何解决无锡尚德的巨额债务，以及如何运营和带领无锡尚德走出困境，这才是最重要的。
无锡尚德破产重组管理人集团确认，清理资产后无锡尚德对银行、供应商和担保人的债权约为107亿元，比当时申报的174亿元少67亿元。
据刘志波分析，处理107亿元巨额债务是此次重组方案招标的主要内容。“按照法律程序，会有一种说法，比如老债权人是否到此为止，不再追究？新的借款人将会偿还多少旧债？这也是重组方案招标的主要内容，也是评标的主要方面。5亿元的押金可以过滤掉一些挑水的人。”
根据年报，2012年顺丰光电的净亏损为2.7亿港元，截至去年年底，顺丰光电的净现金流仅为2.4亿港元。2013年上半年，净亏损高达6.7亿港元，收入仅为4.16亿港元，同比下降37%。
由此可见，在尚德的巨额债务面前，顺丰光电是非常弱小的。因此，在顺丰光电宣布成为无锡尚德的战略投资对象后，很多业内人士质疑，根据目前的财务数据，顺丰光电将如何解决尚德的债务问题，以及如何在短时间内筹集收购无锡尚德所需的大量资金，也是顺丰光电即将面临的问题。
"顺丰光电及其实际控制人郑建明自己的钱不足以收购无锡尚德."古力民认为，如果顺丰光电要重组(无锡尚德)，必须做一些债务减免或推迟，但这对债权人不利，肯定会遭到抵制。
然而，顺丰光电在接受《时代周刊》记者采访时仍对融资问题表示乐观:“我们正在研究各种融资方案，太阳能光伏是中央政府大力支持的产业。我们对筹集资金充满信心。”
根据顺丰光电的计划，公司拟通过多种渠道为可能的收购提供融资，包括债务融资、股权融资、合资或合伙安排、内部资源或上述类型的综合融资。
“如果顺丰光电想通过股权置换的方式收购无锡尚德，其股本和自身市值都比不上无锡尚德，这就意味着要借很多钱，现在谁能借给他？”古力-敏表示不确定。
郑导演的京城炒作大戏？
至于顺丰光电此次介入无锡尚德的重组，业内许多人认为这可能是其实际控制人郑建明导演的又一场资本炒作大戏。行业质疑尚德玩弄资本和逢低吸纳的原因，是从郑建明的家族史开始。
郑建明最初是一家房地产公司。当时，他以擅长房地产行业的资本运营而闻名。他拥有许多公司，如钱江工业和沈明工业。
郑建明在2012年底首次进入光伏产业，当时光伏产业处于底部。郑建明逢低买入的顺丰光电以2.01亿港元购入4.625亿股，占总股本的29.65%，成为顺丰光电的实际控制人。此后，郑建明在光伏行业发起了一系列并购。
今年1月，郑建明以3111万美元的价格收购了ldk 1700万股普通股，并成为LDK的股东。今年5月，尚德电力陷入财务危机，郑建明迅速收购了尚德(哈密)太阳能99%的股权和29.8兆瓦的太阳能组件。7月，顺丰光电收购了海润光伏旗下6家光伏电站项目公司(报价、咨询)。
在接受《时代周刊》采访时，顺丰光电总经理办公室的人明确表示，郑建明负责接管无锡尚德的运作，公司只负责本地生产，所有投资关系都在香港接洽。
尽管有这一系列的并购，顺丰光电的股价还是飙升了。然而，郑建明擅长玩弄资本的刻板印象很难轻易改变。许多分析师认为，郑建明在接管无锡尚德时只是一个投机者。
“不能说人们一定没有长期计划。”顺丰光电希望收购无锡尚德，无锡尚德和无锡市政府也做出了积极回应，因此不能说其他公司正在推高股价。
“如果顺丰光电愿意承担无锡尚德更多的债务，收购价格将会更低。此外，估值与市场有关。如果市场在半年到一年的时间里都不那么警惕，那么它的价值就不同于当前的价值。”solarbuzz的资深分析师廉瑞对太阳能光伏产业表示担忧。
另一方面，刘志波对顺丰光电持乐观态度，认为双方存在互补性。顺丰光电是资本运营的大师，将把光伏电站作为资产增值融资。从顺丰光电过去的表现来看，无锡尚德的产能是顺丰光电的良好补充和良性资源配置。
即使顺丰光电成功接管，无锡尚德也不再是无锡尚德。“能在2013年进入前20名很好。未来，它将是一个辉煌的老品牌(光伏企业)。”作为尚德的老员工，刘志波叹了口气。
[记者注意]蜘蛛和金鱼盘踞在尚德大厦
刘章浩
10月12日，《时代周刊》记者参观了无锡新区尚德电力总部。按照国庆假期的安排，这一天是工作日，但是在尚德生态大厦可以看到人们去空.大厦的场景
这栋从东到西的建筑被认为是与尚德光伏巨头地位相称的标志，同时也是世界上最大的光伏生态建筑。尚德电力前董事长兼首席执行官史曾自豪地表示，生态建筑的建成“成功实现了展示现代光伏建筑的目标”，并进一步宣扬“我们坚信太阳能将成为实现人类可持续发展的根本解决方案”。
生态建筑中生态系统的变化可以从几条观赏鱼的情况中揭示一二:除了几条金鱼在入口处的水池里游泳外，整个建筑从里到外都是静悄悄的。更糟糕的是，甚至这些观赏鱼的喂养也是一个问题。几条金鱼在长满青苔的水中追逐一个丢弃的一次性饭盒。
如果不是为了私人会面，谁会想到曾经拥有160亿美元市场价值的尚德电力会被毁于一旦。然而，从另一个角度来看，当市场价值缩水到3亿美元以下，高管们纷纷离职时，谁还有心去关注几条观赏鱼的生死呢？
在夕阳的余晖中，一只蜘蛛正在这家前光伏巨头公司的主入口处奋力织网，等待食物链中自己的猎物。在顺丰光电看来，无锡尚德此时是一个绝佳的猎物。
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