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贾斯汀资本侦探资本侦探原创作者|贾斯汀魔幻即将结束，但日子还不太平。 近年来，蛋壳公寓打雷的消息震撼了很多人的心 很多公开新闻表明，蛋壳公寓的资金链存在问题成为事实 正好十个月前，这家企业刚登陆中微子，风景无限 现在，一切都发生了很大的变化 回顾蛋壳的成长过程，资本是快速成长的力量，现在随着平台陷入困境，资本在催促大平台，陷入不自然的状况 根据招商引资数据，蛋壳ipo后老虎全球基金持有18.8%，第一大机构股东资本持股14.8%，第二大机构股东蚂蚁集团持股7.4%； 蛋壳公寓共同创始人兼ceo高靖持股13.4% 股东名单中，欢乐资本非常值得观察——今年4月爆发了震惊资本市场的假事情，其主角是幸运咖啡，同样是欢乐资本的重要投资目标 年，欢乐资本参与了两次幸运咖啡的a轮、b轮融资 朗肯咖啡假事件爆发后，欢乐资本公开了朗肯咖啡持股的细节:两个基金共计有8200万美元的投资朗肯咖啡 欢乐资本从来没有出售幸运咖啡的任何股票。 根据媒体的计算，在幸运咖啡风暴日，欢乐资本在一夜之间损失了1.7亿美元 相比之下，同样重要的投资者大钚资本幸运得多，通过早期减收，大钚资本收回了当初对幸运咖啡的投资 欢乐资本的坏运气还没有结束，幸运咖啡的假事情过去7个月后，在欢乐资本投资组合的重要蛋壳公寓再现了暴力 这几年，欢乐资本关注蛋壳，从去年开始连续4次为蛋壳提供资金。 现在蛋壳冒着生命危险，欢乐资本几年的投资又面临着腾空的风险。 年内两次踩雷，资本及其创立和执行伙伴刘二海是年中最倒霉的vc (风险投资)和投资者 到目前为止，刘二海及其创立的欢乐资本是vc领域的明星，踩了两次雷后，欢乐资本还能继续“欢乐”吗？ 独角兽捕手年设立的欢乐资本进入资本圈的时间不长，但并不有名 引人注目的理由之一是掌舵人刘二海本身是在vc圈接触多年的明星投资者 刘二海的个人履历很传奇。 理工科出身，本科和研究生就读于桂林电子科技大学和西安电子科技大学，在进入vc圈之前，他是铁路互联网企业的运营负责人。 2003年，刘二海在北大就读emba，在联想投资(君联资本前身)举办的投资讲座上认识了联想投资伙伴王能光，随后参加了联想投资，完成了职业转型 之后，刘二海在君联资本从事了近12年，在主管tmt和创新上花费了行业投资，直到去年，刘二海辞职建立了欢乐资本。 进入vc圈10多年来，刘二海投资了约80个项目，其中有10多家成为独角兽，投资名单上有神州租车、车、途虎养车、摩拜、将来等明星公司 直到幸运咖啡暴雷之前，刘二海的投资生涯可以说是风景 多次成功捕捉独角兽的独特观点使他在社团内得到了很多支持 刘二海的投资逻辑和风格可以从欢乐资本几年来的目标选择中找到线索 根据it橙色数据，欢乐资本成立后进行了170项对外投资，集中在b轮和以前 从领域分布看，欢乐资本的重点投入到当地生活、电商、房地产服务、汽车交通四个板块 资本的投资理念有“根据地”的概念，其重要根据地之一是汽车/移动，在这个行业中喜悦资本的存在感极强，其投资的移动、哈拉、途虎、将来是业界关注的明星公司 其次，房地产也是欢乐资本建设的重要根据地，这个行业的欢乐资本重点护送了小猪和蛋壳两家公司 资本选择根据地大致如下:首先，市场非常广阔，可以投资很多。 其次，投入核心项目，在领域数一数二。 最后，自己要对领域有理解力，同时要积累深厚的人脉 为了实践“根据地”的概念，深厚的人脉是重要的意义之一 快乐资本过去的投资布局表明，“人脉”在其中具有重要的意义 刘二海和汽车“根据地”的缘分始于2005年，那时刚进入联想的创投，投资了代表联想的创投从事汽车救援业务的uaa (联合汽车俱乐部)。 此后，uaa创始人陆正耀成为刘二海投资生涯的重要老师 回顾刘二海的投资生涯，非常值得骄傲的战绩是投资了陆正耀创办的神州租车。 年神州租车上市时，刘二海工作的君联资本持有神州租车64.5%的股份，同年刘二海登上福布斯中国最高投资者排行榜 在刘二海人脉圈被高频提升的另一个人是李斌，同样在2005年，刘二海投资了李斌的车易网 年10月在纳斯达克上市时，君联资本的账面收益率超过了13倍 李斌和刘二海在君联期建立的人脉离开君联，建立欢乐资本后，依然发挥着重要的意义。 年，李斌向刘二海推荐了自己的天使投资项目移动自行车 之后，同年10月，欢乐资本对摩托车投资了a轮300万美元，去年8月、年1月追加了2轮投资 而且刘二海还大力支持李斌自己的创业项目，年9月，欢乐资本参与了汽车b轮融资 选择投资移动和未来，仔细看项目一定是一个原因，刘二海对李斌本人的信任也是重要因素，刘二海曾经说“他(李斌)参与的项目都值得我投资”。 “移动自行车这家公司的最终结局并不尽如人意，但欢乐资本作为投资者从美团的移动收购中获得了足够的财务收益率。 但是，好朋友李斌给刘二海带来的幸运没能复制到陆正耀身上 去年5月，幸运咖啡在纳斯达克上市，从成立到上市17个月间，成为了世界上最快的ipo企业 但是，今年4月幸运咖啡暴露了22亿元人民币的虚假交易，引起了中等程度的信用危机 幸运咖啡于6月末正式停止，其总发售时间仅为410天 拉金咖啡事件爆发后，市场上出现了大量对刘二海“轻信熟人”的指责，外界对刘二海和陆正耀的关系是否破裂也有很多推测。 李斌、陆正耀的交叉是刘二海和欢乐资本投资风格的典型代表:刘二海的深厚人脉表现为投资者的能力之一，但有时对人脉的依赖和笃信，也可能影响项目的客观、理性评价 刘二海和陆正模除了依靠“微信的力矩”外，刘二海投资的项目的另一大优点是在资本力量的基础上迅速扩大规模 在资本明星项目中，摩拜，未来都是“吞食怪物”，幸运咖啡，蛋壳是资本催化剂，泡沫迅速膨胀的典型例子 这样的公司快速发展路线有很大的争论，刘二海曾经回答说“烧钱”。 我不知道“烧钱”是怎么定义的。 如果投入的资金产生了更大的价值，这能烧钱吗？ 评价蛋壳时，刘二海也表示“敢打仗，能打仗”。 从个人喜好来看，刘二海非常偏爱激进勇猛的公司风格 燃烧大量的钱迅速扩大规模，新经济公司的习惯有迅速发展的道路，但在幸运咖啡等一些例子中一切都更疯狂 作为幕后投资者，欢乐资本在移动、将来等例子中尝到了甜头，也被幸运咖啡、蛋壳绊倒了 现在，“倒霉”的刘二海似乎受到了很少的影响，但他依然愿意在公众场合露面 在11月12日至13日举行的中国投资年会上，刘二海作为演讲嘉宾出席，其演讲中最重要的观点是，互联网时代闭幕，中国创业进入新基础设施时代，“新基础设施包括什么”。 包括移动网络、移动支付、物流、aiot，还包括中国制造” 根据最近的快乐资本动向，投资于社区生鲜课程的10元团和兔子蔬菜购买、数字化能源运营商的能源链集团、中国植物肉企业品牌周starfield、智能硬件公司的镁机器人 这些可以说是刘二海所说的“新基础设施”行业。 连续两次重击的那一年，可能成为欢乐资本和刘二海快速发展的转折点 在下一个时间，快乐的资本如何展示自己的实力，说服lp继续支付基金，将面临更严峻的挑战 回顾快乐资本的快速发展历史，选择更激进的投资风格是因为它与领域的快速发展趋势密切相关。 解密快乐资本的快速发展路径，中国vc领域的流变是不可忽视的背景 第三派vc从更大的视角来看，欢乐资本代表vc江湖的派系 中国vc市场随着证券市场的完整性和网络的兴起而迅速发展 前者为vc提供退出通道，后者为vc提供大量的高增长性目标 因此，网络浪潮兴起的20年是中国vc市场迅速发展的20年 20年来，中国vc从幼稚拙劣到成熟，并逐渐发展成为三个主要流派。 第一个派系是进入中国市场的美元基金，包括红杉中国、idg中国、经纬中国、ggv等 第二个派系是建立pre-ipo出身的人民币基金，受益于国内资本市场的快速发展红利 第三个派系是成长为美元基金系统的中生代投资者，是第一个从第一个派系离家出走后自主创建的 欢乐资本是第三派的典型代表，除此之外，高榕资本、来源资本等都是典型的“vc少壮派” 总体来看，“少壮派vc”一般有美元基金的背景。 比如，高榕资本是由idg三个合作伙伴张震、高翔、阅斌建立的，源资本创立合作伙伴曹毅是红杉中国副总裁，刘二海来自君联资本。 年左右，vc“少壮派”们自立门户的现象达到了顶峰 这种现象的原因之一是当时的“双创”热潮激烈，vc市场处于极其活跃的时期，二是美元基金进入中国市场10余年间，培养了已经能够自立的中生代投资者。 高榕资本和来源资本是典型的代表，在两者的示范效应下，年后许多明星投资者选择自立门户，欢乐资本刘二海、峰瑞资本李丰、创造伙伴资本周董、火山石资本章苏阳、沸点资本涂鸿川、云九资本曹大容等在这里 一位投资者在《资本侦探》的采访中，这样评价了vc的三个派系。 “从生命力来说，第三个人更强，从资源来说，第一个和第二个人更强，它们的资金量更大。 “事实确实如此 老字号美元基金在中国落地十多年，现在结构基本稳定 红杉、idg、原委等头部美元基金在外界看法中更有权威，投资的企业相对得到了很多媒体曝光和市场的信任 这些老牌美元vc掌握了更大的资金量，他们经过长期的快速发展和试行错误，已经形成了坚实的投资方法论，支持他们比较稳定的投资表现 欢乐资本等第三类vc是企业家具有的习惯优势——生命力强、敏锐性高的迅速应对、迅速决定 生命力和敏锐，另一方面是由年龄这一客观因素引起的 与50后、60后美元vc的当家们相比，创业中的中生代投资者们更年轻，比刚入行的新人们有更多的经验，正好可以保持年龄和经验的平衡 以曹毅为例，年曹毅离开红杉创办信源资本时只有30岁 美团创始人王兴曾经评价如下。 “曹毅刚30岁，是一个有10年投资经验的vc，曹毅的体力、智力、心力非常强。 我想赌他会成为下一代vc的领袖 其次，由于是创业型vc，机构的盘子很小，更集中的情况下效率很高。 上述投资者说:“我投了300万美元，我可以自己看，但美元vc们投了300万美元，不能自己看。 所以我吃得更多，效率更高。 从这个立场来看，创业型vc比不上头部美元vc们，但深入深度的力量不可小觑 具备创业企业的特征，vc少壮派们也有不可忽视的软肋。 资金，资源可能有比较短板。 这不难理解:像游戏行业一样，与创业企业和腾讯相比，谁能凝聚越来越多的资金、资源，答案是显而易见的 在资源不占优势的背景下，新生代vc们要避免短暂，把特点发挥到极限。 这是因为风格上更激烈，聚焦 作为第三类vc的代表，欢乐资本的投资风格表现出灵活生动的优势 在vc市场的大环境中，欢乐资本作为成长中的新生派的力量，有可能带着更多的意志制作“神来之笔”，这意味着更大的不明确性 幸运咖啡和蛋壳的两次战败会在短期内给欢乐资本和刘二海带来很大的麻烦，但从更长的角度来看，面对资金规模、投资数量、布局广度和以前传来的美元基金之间存在很大差距的现实，新生代们如何松鼠 站在分岔点前，刘二海如何反思和调整自己的投资逻辑，决定欢乐资本更长期的未来 “资本侦探”聚焦于资本世界的矩阵自媒体文案，致力于解读垄断财务报告、提供新鲜的财务信息、深入的企业研究报告 这里的一切都和你的财富有关 原标题:《年度最倒霉投资家:踏雷瑞幸，押宝蛋壳》原文
