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7月初，银行间市场的流动性仍然非常充裕。
继上周银行间存款机构质押式回购隔夜加权平均利率(dr001)首次低于1%，隔夜shibor跌至2009年9月以来的新低后，7月2日银行间市场资金价格继续下跌，其中dr001加权平均利率徘徊在0.9%左右，dr007加权平均利率降至1.9%左右，均较前一天有所下降。
此外，隔夜shibor下跌15.1个基点至0.914%，创下10多年来的新低；在7天时间里，该指数下跌了28.7个基点，至2.032%，创下四年多来的新低。
业内普遍认为，当前短期市场的低利率是不可持续的。从过去来看，在通过跨季节资本的"大考验"后，市场资本将在下月初变得更加宽松，利率将继续下降。当前资本利率的走势也符合这一特点。然而，由于中央银行在早期阶段的强大流动性，银行之间的总流动性是充足的。7月份，空流动性的边际宽松很小，货币政策操作预计也将正常进行。
市场利率预计将略有反弹，但仍处于低位
尽管7月2日的隔夜和7天期shibor品种创新性较低，银行间存款机构质押式回购隔夜和7天期加权平均利率品种持续下降，但市场反应相对平淡，这可能主要与跨季度融资压力缓解后的正常变化有关。
一位国有大型银行基金交易员向中国券商记者表示，从资本利率走势来看，在正常情况下，由于跨季基金需求较高，银行间利率通常在季末倒数第二周保持相对较高水平。当时也是市场资本需求最大的时期；在季末倒数第二周，资金压力开始缓解。跨季后的下个月的第一周，资金通常会比较宽松，市场利率会继续下降，然后会见底，逐渐反弹，回归正常。
“因此，将当前银行间利率维持在历史低位是不可持续的。预计市场利率将很快小幅反弹。”上述基金交易员表示。
Dr001之前已经降至接近零，例如2008年12月至2009年6月和2015年4月至2015年10月。这一次，它又进入了“零时代”。与前两次有什么相同点和不同点？中信证券研究所副所长明明最近指出，当前经济疲软短期内支持宽松，后续资金能否维持宽松，更取决于内外部经济环境的变化和支持非银行机构的政策效果。这种隔夜回购和前两次回购利率下降到较低水平的“零时代”的共同点是，两者都伴随着基本面低迷和货币宽松的配合，后续回购利率的扣除方向可能在一定程度上是相似的。考虑到前两轮“零时代”和“准零时代”至少持续了6个月，短期内，资金将会松动或继续。
然而，本轮市场与前两轮市场的不同之处在于当前中美贸易摩擦的不确定性和国内市场在资金方面的结构性问题。基于此，从长期来看，货币政策能否保持宽松，更多地取决于外部环境能否改善，以及支持政策对非银行机构的影响。
“目前，总体流动性宽松已经达到非常高的水平，央行不太可能在短期内继续增加净流动性投资。七月是传统的纳税月。如果加上央行暂停流动性净操作，7月份流动性波动的可能性相对较高。”说得很清楚。
今年以来，货币市场利率的波动性明显加大，货币市场利率的波动性随着反周期调整而加大。显然，这一方面表明了政策的敏感性，但也表明当前的流动性环境仍然不稳定。稳定的货币市场有利于收益率曲线的传递和市场预期的稳定。因此，央行有必要在未来推进利率走廊建设，将量化框架转化为价格框架，逐步引导市场预期，提高利率传导机制的效率。
流动性进一步宽松，空的空间更小
尽管市场利率持续下降，表明目前银行间的整体流动性非常宽松，但许多分析师预测，7月份的货币政策操作预计将恢复正常，资金息差不太可能继续放宽。预计市场利率将略有反弹，但总体上仍将保持在较低水平。
中泰证券(China tai Securities)首席固定收益分析师齐升认为，目前央行的资本投资更像是一种“自上而下”的宽松政策，短期对冲机构被动收缩信贷。从中期来看，6月份的宽松总量是否会在未来继续令人怀疑，但预计不会回到今年1月的宽松水平。
“在6月的最后一周，央行暂停了公开市场操作，当时总体流动性相对充足，这可能表明the/きだよきだだよ0/margin方面的进一步宽松相对较小。在后续行动中，应该防止在货币政策操作正常后，市场结构性流动性紧张问题再次凸显。”工业研究报告称。
《产业研究报告》还指出，展望第三季度，有必要关注地方债券发行和财政支出进展对流动性的影响。根据财政部年初的安排，地方债务将在今年9月底前发行完毕。同时，近期国务院常务会议部署了旧住宅区改造，相关财政支出可能会加快。预计央行将全面考虑地方债券发行节奏、加速税收和财政支出等因素，并通过公开市场操作进行对冲，以确保合理和充足的流动性。与此同时，央行可能会在7月份启动tmlf操作。
东方金城首席宏观分析师王庆对中国券商记者表示，在政策需求稳步增长的情况下，预计下半年货币市场利率将继续走低，央行不太可能大幅恢复流动性。预计在2007年将会有一个更向下的空房间。
实际上，虽然dr001近期有较大的下降趋势，但dr007的波动相对稳定。
央行副行长刘国强也指出，为了让市场更好地把握“松紧适度”的内涵，dr007是一个参考判断指标。“看看dr007的价格变化，我们可以看到流动性是宽松还是紧缩”，“我们不希望看到市场流动性短缺或泛滥”。
