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近年来，合肥江航的经营收入持续下降，净利润有所增加，但过于依赖非经常性损益和关联交易。更重要的是，许多数据如营业收入、营业负债和库存都是异常的。
近日，合肥江航飞机设备有限公司(以下简称“合肥江航”)计划登陆科技板块募集5.31亿元。从公司业绩的增长来看，过于依赖非经常性损益，关联交易相当频繁。更重要的是，其财务数据存在巨大差异，这要求投资者保持警惕。
关联方交易频繁
合肥江航的收入来源主要是空航空氧气系统、机载燃油箱惰性保护系统、飞机辅助燃油箱等空航空产品。2016年至2018年，其营业收入分别为7.67亿元、6.79亿元和6.61亿元。不难看出其收入规模正在下降，收入下降率分别为25.35%、11.42%和2.72%。业绩方面，合肥江航2016年至2018年实现净利润1068万元，5911.29万元，7109.87万元。其中，2017年的增长率高达653.49%。然而，如此高的增长率并非来自日常运营，而是主要取决于政府补贴和参与公司的投资收入。2017年非经常性损益高达5465.5万元，占净利润的92.46%。扣除后，其净利润仅为581.45万元，几乎没有盈利。这表明合肥江航主营业务的盈利能力有待提高。
此外，合肥江航的关联交易也非常频繁。根据招股说明书，报告期内，关联销售金额分别达到2.84亿元、3.17亿元、3.55亿元和2.33亿元，分别占营业收入的36.99%、46.61%、53.76%和66.72%，关联销售不仅占比大，而且持续增长。此外，其上游采购也存在大量关联交易。报告期内，其相关采购金额分别为9825.63万元、1.02亿元、1.13亿元和4813.77万元，约占采购总额的30%。
对于关联交易金额较大的问题，合肥江航在招股说明书中解释说，主要是由于国航空防化设备的开发和生产系统布局，有利于保证产品的稳定性和可靠性。因此，在国航空产业的产业布局进行重大调整之前，这些关联交易将长期存在。这意味着即使成功上市，合肥江航的大量关联交易仍将长期持续，这无疑对合肥江航的交易透明度和信息披露提出了更高的要求，而其背后可能产生的风险，如利润转移和财务欺诈等，需要投资者小心谨慎。
涉嫌销售收入虚高
合肥江航从事军事科研、生产和配套业务。根据有关规定，从事军品配套业务的企业可享受免征增值税的优惠政策。招股说明书显示，合肥江航2018年经营总收入为6.61亿元(见表1)，主营业务收入的89.9%来自军品。这部分免征增值税，其余收入按16%征收增值税。按月平均计算收入后，估计其当年的含税营业收入约为6.73亿元。同期，其“销售商品和提供劳务收到的现金”根据常识，这部分收入将导致同期经营债权的增加，因为本期没有收到现金。
合肥江航2018年经营债权包括应收票据和应收账款，合计5.57亿元，比2017年同期增加6911.56万元。同时，不包括坏账准备1333.85万元，应收部分实际增加金额为5577.71万元。但这与理论增加的1.93亿元相差甚远，相差1.37亿元，意味着合肥江航在没有相关债权支持的情况下，营业收入为1.37亿元，存在虚增嫌疑。应该知道，合肥江航的税收总收入约为6.72亿元，这部分的比重高达20%。
为什么会有如此巨大的差异？当然，还应考虑其他可能的特殊因素，如背书应收票据以支付供应商的货款。如因特殊情况导致20%的销售收入无法偿还或形成债权，应在招股说明书中予以合理解释。然而，合肥江航在招股说明书中没有给出详细的解释，这不可避免地让人生疑。
以同样的方式核算2017年的数据，仍然发现收入异常。
招股说明书显示，2017年合肥江航实现营业总收入6.79亿元，军品收入占当年主营业务收入的90.37%。这部分不需要考虑增值税，其余收入适用17%的增值税税率。根据这一计算，当年的营业收入含税约为7.03亿元。在其合并现金流量表中，“销售商品和提供服务所收到的现金”为5.92亿元，扣除预收减少2149.7万元的影响后，比含税收入减少9030.95万元，这意味着其相关经营债权也将相应增加。
但从资产负债表看，2017年末应收票据、应收账款和坏账准备金额达到5.68亿元，比上年的6.02亿元减少3405.91亿元，与理论增加的差额为1.24亿元。这意味着当年1.24亿元的营业收入没有相关债权支持，不知道从哪里来，这部分收入计入当年的含税收入。
总体而言，合肥江航在2017年和2018年连续两年实现收入上亿元，没有相关财务数据的支持，有必要给出合理的解释。
异常经营负债
除了收入可疑外，合肥江航的采购数据与经营负债的交叉核对也不正常。
招股说明书显示，2018年，合淝河向前五名供应商的采购金额为2.13亿元(见表2)，占采购总额的54.02%。由此推算，年采购总额为3.94亿元。考虑到16%增值税的影响(注:税率下调与上述相同)，每月平均含税采购金额估计约为4.58亿元。而这部分包括税金在内的购买金额将会反映在同等规模的现金流量的流出和相关经营负债的增加或减少中，是这样吗？
2018年“购货收工现金”金额为2.12亿元，比含税采购金额少2.49亿元，意味着本期经营负债将按相同规模增加。
2018年，应付票据和应付账款总额达到4.26亿元，比上年增加3947.45万元，但比营业负债理论增加2.49亿元少2.09亿元。
同样，其2017年采购数据的核算仍存在巨大差异，需要加以解释。
根据财务报告，2017年，前五名供应商的采购金额为1.84亿元，占56.79%，其中年度采购总额为3.24亿元。考虑到17%的增值税率，估计含税的采购总额为3.79亿元。同期“采购货物和领取劳务报酬的现金”金额为2.47亿元，比扣除预付款变更后的含税采购金额多1.17亿元。理论上，这一数额将导致其经营负债的增加。
然而，令人惊讶的是，2017年，其应付票据和应付账款与上年相比有所减少，减少总额为1725.2万元。在反向变动下，其经营负债与理论减少额的差额为1.34亿元。
库存数据有疑问
此外，合肥江航原材料采购数据与库存的交叉核对也不正常。
招股说明书显示，2018年合肥江航原材料采购总额为3.68亿元(见表3)，比同期经营成本中的直接材料金额多8993.92万元。这也意味着公司在此期间购买的材料还没有全部用完，将计入存货核算。
合肥江航的库存主要包括原材料、自制半成品和在制品、库存商品和发出商品。其中，2018年原材料采购额为7003.25万元，比上年同期仅增加968.34万元，但远远落后于剩余材料采购额8993.92万元。
事实上，企业会在生产过程中使用库存材料，这些库存材料可能会因为尚未完工或对外销售而暂时计入产品、库存商品和发出商品中，所以项目中也会包含一些材料。具体而言，2018年合肥江航自制半成品、在制品、库存商品和发出商品比上年同期增加1365.5万元。虽然招股说明书中没有给出材料的内容，但如果当前直接材料占总成本的64.08%，增加金额中的材料含量约为875.04万元，金额仍然很小。受这部分影响后，库存材料的增加与理论上的增加仍有差异
同时，在核算2017年存货相关数据时，发现也有4974.19万元的差异，需要公司做出合理的解释。
