本篇文章4274字，读完约11分钟
因此，某某人的投入很简单，这只能说明我们知道的不多，了解和掌握的很少，甚至根本缺乏实战经验。据说观察人并不难，除非我们负责，否则我们不知道大米是贵的。
世界上很多事情，原则和方面都很简单，但细节决定成败，这需要很多细节和技术上的东西来支撑，那就是巴菲特的“投资技巧”。否则，即使是最好的主意也只是说说而已。
约翰·内夫的投资法也是如此。他的基本框架在前两个时期已经说过:市盈率很低——市盈率本身必须有绝对投资价值，并且比市场平均水平低40%以上；收入是有保证的，即有一定的股息回报；公司利润的基本增长率在7%以上；风险与总收益率之比趋向于总收益率，即(利润增长率% 2b-股票利率)市盈率，接近2倍；除非你从低市盈率中获得补偿，否则你不会购买定期股票。如果是周期性股票，它需要较低的市盈率；成长中行业的稳定公司；良好的基础。
但是，在具体的投资过程中，没有辅助技能来保护，理想的价值投资目标很可能会取得极其不理想的结果。
以上海浦东发展银行为例。
上海浦东发展银行今年的最高价格是11.72元，是2012年每股收益的6.4倍，是今年第一季度每股收益的6.17倍乘以4。毫无疑问，这个市盈率有绝对的投资价值。
横向比较:目前沪深a股的平均市盈率略高于14倍，上海浦东发展银行的市盈率为11.72倍。6.4÷16=0.4，浦发银行的市盈率比市场平均水平低60%，也完全符合约翰·内夫的选股标准。
第三，上海浦东发展银行的基本增长率超过7%，这是没有问题的。
第四，上海浦东发展银行不是一个周期性的行业，恐怕没有人会怀疑它，所以它的行业也符合约翰内夫的选股标准。
第五，上海浦东发展银行的经营和利润一直很稳定，所以它是成长中行业的稳定公司，这是毋庸置疑的。
第六，上海浦东发展银行的年度股息约为其每股收益的20%至30%。根据2012年每股0.55元的分红，其股票利率为4.69%(0.55÷11.72×100)，盈利相对有保证。
第七，虽然上海浦东发展银行的实际增长率高于7%。但是，即使以7%的增长率和4.69%的股票利率来计算，总回报率也将达到11.69%，等于1.83倍，除了市盈率为6.4倍，即(7+4.69)6.4 = 1.83之外，这也符合约翰·内夫的选股标准。
第八，虽然对基本面有所怀疑，但在5月之前，它只存在于一些投资者的“危言耸听”中，是否真的会发生还不得而知——包括以下几点，也令人怀疑我们对银行股的预判是否过于悲观。
你为什么输了？
至于银行股，几年前我在这个专栏中写道，我很长时间都不喜欢银行股。第一个原因是再融资太多，违反了“小投资、大收益”的原则，不是最佳的投资目标。其次，过去10年的高利润增长是通过过度攫取实体经济获得的。一旦实体经济受到过度挤压，石油耗尽，这将反过来影响银行业，双方都将失败。
为此，我曾经写过一篇文章《洗脚店赚了所有顾客的钱》，抨击银行对实体经济的过度盈利，影响了实体经济的发展，危及整个国民经济。
然而，作为一个" gdp公司"和一个货币经营企业，毫无疑问，一个国家银行业的整体利润将保持或基本保持与gdp名义增长率和货币增长率同步。
换句话说，只要中国的名义gdp增长率在未来仍能保持在9%左右，并且货币年均增长率比名义gdp增长率高2个百分点，达到11%左右，中国银行业的整体利润增长率仍能保持在10%左右。
因此，虽然空相应的利润会在瞬间对股价产生巨大影响，但从理性的角度来看，银行股的基本面不会那么糟糕，至少从长期来看，保持相对温和的增长是没有问题的。
总之，无论从哪个方面来看，我们都很难说上海浦东发展银行11.72元人民币不是一个理想的价值投资目标。
问题是，如果你真的以人民币11.72元买下了上海浦东发展银行(为什么不呢？)，那么你实际上提供了一个价值投资的模型，就像许多人经常利用巴菲特的想法进行错误的投资一样。截至6月25日，上海浦东发展银行的浮动损失为38.73%，最低为7.18元。在撰写本文时，其每股价格仅为8.46元，浮动亏损为28%。
市盈率估值方法
理想的价值投资目标已经变成了极其不令人满意的投资。原因是什么？在技巧上！
通常，当我们去商店买东西时，我们用钱来衡量商品的价值，用钱来比较现在这种商品的价格是贵还是便宜。例如，许多年前安装在家里的三菱空的价格是现在的两倍多。你可以知道现在的三菱空更便宜。因此，货币被称为商品的普遍等价物和价值尺度。
在股票市场上，货币也是衡量普遍等价物和价值的一种手段。10元的股票肯定比5元的更贵。去年5元和今年6元绝对比去年贵。然而，作为一个价值投资者，尤其是一个以市盈率作为主要估值和投资工具的投资者，他眼中看到的不仅仅是价格，而是市盈率，市盈率是股票价值的普遍等价物和衡量标准，价格只有在买卖和计算投资收益时才有意义。
这样，市盈率的比较就有了两个维度。一是横向的，与整个市场的平均水平相比，与同类股票相比；一个是纵向的，与过去的市盈率相比。
这是我在1994年底开发的一种估价方法。我称之为市盈率估值法，它是在《股票投资十八般武艺》中引入的。
1.计算前一年股票的平均价格。最简单和最有用的是cdp平均价格:(年度最高价格+年度最低价格+年度收盘价)3。例如，上海浦东发展银行2012年的最高价格为9.41元，最低价格为6.55元，收盘价为9.37元(9.41+6.55+9.37)= 3 = 8.44元。
2.计算前一年的平均市盈率，取前一年的每股收益。例如，上海浦东发展银行2011年的每股收益为1.463元，8.44÷1.463=5.77倍。
3.检查其2012年每股收益是增加还是减少。当你下跌时放弃，当你上涨时用5.77倍的市盈率乘以你2012年的每股收益，得到一个相对合理的基准价格。上海浦东发展银行2012年每股收益为1.833元，比上年增长25%，基准价为5.77×1.833=10.57元。
4.对该单元进行定性判断。这不需要太复杂，只要适当地考虑股票市场环境、行业和个人股票环境，然后选择强、弱、不强和不弱中的一个。如果上海浦东发展银行被认为是2013年的弱势年，那么10.57元或5.77倍的市盈率是其相对高点；如果是强劲的一年，5.77倍或10.57元的市盈率将成为其相对低点；如果今年持平，那么10.57元可能成为中间价。由于银行股利润增长放缓已成为共识，这种小环境决定了2013年对银行股来说不太可能是强劲的一年，但更有可能是持平的一年。
5.如果是平年，上海浦东发展银行2013年的最高市盈率将与2012年持平，因此计算其2012年的最高市盈率。计算结果为:2012年，上海浦东发展银行最高股价为9.41元，除以2011年每股收益1.463元，最高市盈率为6.43倍。将其代入2012年每股收益，我们得到1.833×6.43=11.78元。
至此，一个完整的价值投资计划已经形成:虽然在实际波动中最高价格与实测值会有一些差异，但作为一个理性的价值投资者，应该在11.78元左右卖出，而不是持股甚至追涨。
此外，长期实践告诉我们，绝大多数高点都是转瞬即逝和一次性的。因此，一旦我们看到价格在11.78元左右，并有回调，我们首先需要等待价格下降到10.57元以下-考虑到安全边际，我们应该有一定的折扣比10.57元，例如，5%作为下一个购买价格。
如果你确信“股票有生命周期，观望也是一种投资”，等待它在2012年回到最低的市盈率，除非有足够的基础证据，让我们提高其市盈率的估值。
价值投资也需要技巧
“爱上一只股票很容易，但也很危险。温莎基金购买的每只股票都是待售的。这就是约翰·内夫的宣言，它朴实无华，朴实无华，就像他的行为一样，没有说浮夸的话，也没有做各种各样的事情。
上述方法在约翰·内夫的《成功投资》中没有明确介绍，但在他的工具栏中包含了:平均市盈率、最高市盈率和最低市盈率。大多数读者可能会看到这些指标转瞬即逝，因为老师没有明确解释它们将在考试中被采用。
但是经过近20年的市盈率估值方法的实践，我敢打赌，这些数据基本上都用在了约翰·内夫的价值投资上，这是一个很好的价值投资工具。
2012年，上海浦东发展银行的最低价是6.55元，除以2011年的每股收益，市盈率为4.48倍，4.48×1.833=8.21元。在基本条件不变的情况下，该价格可视为2013年相对合理的最低价。
但在实际走势中，上海浦东发展银行下跌至7.19元。一方面，它表明市场是高度不确定的，无论技术多么先进，我们都有必要坚持“世界上没有后悔药”的理念，按规则玩牌。按卡玩牌总是成功率最高，失败率最低。事实完全一样。我是在6月21日看到8.22元时买的。虽然我有点害怕，但结果还是很好。
另一方面，它也表明股票的市场估值具有一定的脆弱性，一旦基本面发生变化，它将重新调整其估值。把握估值变化的基本轨迹也是价值投资的一项功课，我们将在下一期讨论。
就上海浦东发展银行而言，我认为其最大概率是原来的最低市盈率——4.48倍暂时成为其中值，即8.20元以上暂时成为其相对高的区域，8.20元以下是其低的区域。这样，你就可以用市盈率估值方法进行有效价值投资。
投资需要的不是想法，而是技能。
三链:吃昆虫、吃厕所和油炸？？3.模纸锻造，模具模具模具模具模具模具模具模具模具模具模具？？. 95镣铐和镣铐？？0.07%锝58.....
当前流行度:0
[娇娇]http://itougu.jrj/view/189514.j.....
当前流行度:0
1.1 .涓涓细流？？邦邦、邦邦、邦邦、交邦和廖廖？？变得强大。.....
当前流行度:0
你知道，你知道，你知道，你知道，你知道，你知道，你知道，你知道，你知道，你知道，你知道，你知道，你知道，你知道........
当前流行度:0
缇落入三条锁链？？3镝？？6铥？？0(乌桕脂含有3条链吗？？4镝？？4铥？？0)死，死，死，死又死，4.72？？......
当前流行度:0
那墙，墙，墙和墙呢？？钳子里有丰富的镰刀、叉子、叉子、nan和链条，这些都是銮棒的来源.....
当前流行度:1
你想挑起镝，破坏哮喘吗？？缇，汤，汤，3汤和柊镶嵌？？链条？？4."敌鲁，缇，汤，汤，汤."？？.....
当前流行度:0
咸丰、大树、细垴、十二寸、相互涓涓？？环秀细链，涓涓细流，砸铙钹，甩铙钹，砸铙钹，砸铙钹，砸响，砸得咝咝作响？？葛格·岳格·柊.....
当前流行度:0
