米切尔·朱利斯：用棒球运动法投资垃圾债-零度新闻网

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1990年，米切尔·r·朱丽斯和另一位合伙人乔舒亚·弗里德曼在洛杉矶共同创立了一个多战略基金——峡谷资本顾问公司。截至今年第三季度，该公司的资产管理规模达到190亿美元，成为美国第20大对冲基金。朱莉个人获得了1.5亿美元，因为2012年总回报率为17.7%。

数据显示，该公司的旗舰基金峡谷价值实现基金(canyon value变现基金)主要从事垃圾债券投资，自1997年成立以来，年化回报率达到11.2%，1998年和2008年仅有负回报。

垒球和投资

“Canyon Capital的优势在于它采用了一种无所不包的基金管理方法，这是其他公司无法做到的。他们的领域包括股票、可转换债券、银行债务和垃圾债券，这使他们能够通过广泛和系统的投资方法获利。这一策略吸引了许多机构投资者。”一位熟悉峡谷资本的内部人士表示。

朱莉指出:“大多数多策略对冲基金更关注股市。股票资产的比例可以超过其总资产的50%。虽然峡谷资本投资了数十亿美元的股票，但我们更关心的是债券市场和银行债务。”

为了向投资者解释他的核心观点，朱莉在2006年用棒球作为比喻给投资者写了一封信。在信中，朱莉写道:“棒球需要不断积累经验。也就是说，通过162场比赛和1456次点击，许多细节被不断积累，从而获胜。这种不断填补空缺的方式是我们基金管理的理念。大多数情况下，我们宁愿选择一次或两次打击，而不是冒三次打击的风险，每次都在一开始就出击。”

米切尔·朱利斯：用棒球运动法投资垃圾债

基于这种极其谨慎的投资态度，即使在2006年底，Julies仍将其约三分之二的资本投资于债券市场，甚至很少使用借贷资金来增加投资回报。

多年在市场上积累的经验也使得Julies和他的合作伙伴非常重视公司的分析和研究。据报道，Julies对公司和行业有着广博的了解，比如熟悉公司的管理，竞争对手、客户和供应商的管理。

Julies进一步表示:“我们通常会寻找这样的机会:尽管公司股票或债券的当前价格较低，但由于一些潜在的时间，它可能会导致价格上涨。此类事件包括公司即将进行的收购或债务重组。同时，我们也将为他们提供一个能够从根本上解决他们所面临问题的解决方案，这对我们也是非常有利的。”

为了对公司有一个全面的了解，朱莉有时会雇佣律师或顾问。只有在对公司的资本结构等一系列分析之后，他们才会判断出处理这个职位的最佳方式。要么通过股票、债券或银行债务，要么通过合并这些资产。

朱莉指出:“我们一直遵循价值投资的理念。峡谷资本从长远角度观察公司和行业的前景和价值。但如果你想找到好的价值，你必须仔细观察大量的证券。”

2007年，朱莉最大的两个Awkwardness股票是威廉姆斯公司和埃尔帕索公司。两家公司都是大量借款的天然气管道公司。前者是美国最大的天然气管道运营商。本世纪初，它利用贷款扩大业务，进入光纤领域。这一举动导致评级机构在2002年将其债务降级为垃圾级。另一方面，埃尔帕索利用巨额贷款进入能源交易领域。

“这种公司是发现价值的好地方。因为他们处于困境之后，并没有受到主流媒体的关注。”朱莉说:“经过广泛的研究，我们购买了这两家公司的债务。事后证明，两次投资都取得了良好的效益。”

遵循美德和崇拜的概念

2011年，一家上市公司radio one希望通过回购股份来获得对其电视资产的控制权，他们发现峡谷资本急于筹集资金。朱莉和投资银行很快提出了价值1.19亿美元的私人债券融资计划。在这个计划中，他以10%的年收入获得了第一家广播电台的5年期债务，并将有线电视台作为抵押资产。

一位也从事垃圾债券投资的基金经理表示，朱莉总能获得一个独特的投资机会，而其他对冲基金甚至不知道这种事情会发生。

朱丽斯将这一优势归因于他在德雷克塞尔伯恩汉姆兰伯特工作期间积累的社会关系。例如，在第一家广播电台的投资中，融资的承销商是投资银行莫里斯(莫里斯；公司创始人肯·莫里斯是朱莉在德昌证券的老同事。

“20世纪80年代，是迈克尔·米尔肯最辉煌的时期。他在德昌证券建立的投资理念至今仍影响着我。他是我的导师，这是我们成功的关键因素之一。”朱莉这么说的。

朱莉还指出，在米尔肯的影响下，他认为资产结构在研究过程中非常重要。这是一个非常复杂的过程，但是我们可以从分析中看到一个公司的资本结构是否符合它的“生命周期”，从而观察这个公司是否能让我们获得好的利润。

朱莉非常钦佩米尔肯的另一点是，他与那些聪明的企业家有着非常好的关系。他通过仔细倾听和创造性的回应来提高资产的价值。“直到今天，米尔肯仍然召集不同的人，例如诺贝尔奖获得者、企业家和科学家，来讨论全球性的事件。他将金融作为了解全球趋势的窗口，并找到取得成就的切入点。”朱莉这么说的。

从困难中学习

虽然大多数时候，在朱莉和他的合作伙伴的共同努力下，峡谷资本取得了成功，但他们并不总是一帆风顺。

20世纪90年代初，新兴市场的流动性增加了，朱莉认为可以通过分析公司债务来分析这个国家的债务。然而，在1998年，当俄罗斯宣布它将不履行其债务偿还义务时，它的长期资本崩溃了。持有大量俄罗斯资产的峡谷资本也吸取了教训。该公司的旗舰基金今年损失了15.75%的资产。

自1998年底以来，朱莉出售了他投资组合中的所有新兴市场债务，并停止交易，尽管他知道这些债券的价格已经处于底部。

“我们从这些事件中认识到，投资组合中的各种头寸可能会相互影响，相互关联，这是谁也无法预测的。我们只需要坚持我们最擅长的领域。”朱莉这么说的。

由于1998年遇到的困难，朱莉开始采取预防措施，试图在金融市场暴跌时采取行动保护自己。

2007年，他发现信用利差(最安全债券和最危险债券的收益率之差)处于历史最低水平，而股市却一直处于历史最高水平。因此，他开始为债券和股票市场可能受到的影响做准备。例如，我们开始购买标准普尔500指数和罗素2000指数的看跌期权，还购买高收益债券的指数基金，以及次级抵押贷款指数的cds。此外，他还投资了大量公司投资级债务的cds，如第一数据和陶氏化学。这一系列行动使他成功避免了金融危机期间的市场崩溃。

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今年5月中旬在纽约举行的对冲基金会议上，朱莉提出了他最新的股票提议。其中，他最钦佩的是成为一个户外广告提供商，清晰频道户外控股公司。

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朱莉的小档案

朱莉1955年出生于纽约布朗克斯。他的父亲莫里斯·朱丽斯和母亲塞尔玛·朱丽斯都是教育家。1977年，他以优异的成绩获得普林斯顿大学伍德罗·威尔逊学院文学学士学位。后来，他获得了哈佛法学院的法学博士学位和哈佛商学院的工商管理硕士学位。在哈佛大学学习期间，他和乔舒亚·弗里德曼成了朋友，他们住在同一个宿舍，他们后来成了商业伙伴。

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毕业前的一个暑假，朱莉去洛杉矶一家破产的公司实习。由于对现实不满，他对法律失去了兴趣，开始尝试写一些与娱乐公司破产有关的文章。1982年，朱丽斯为《洛杉矶杂志》写了一篇关于在经济衰退中淘金的文章，受到了德昌证券经理亨利·威尔夫的赞赏。在和朱莉交往了一段时间后，沃尔夫发现自己是垃圾债券投资的绝佳人选。1982年，Julies开始在纽约的一家律师事务所担任破产和债权人权利律师，但他同时与Wolfe保持联系。不久之后，Julies被Wolfe介绍给著名的“垃圾债券大王”迈克尔·米尔肯的弟弟洛厄尔·米尔肯，并于1983年正式加入德昌证券。在跟随米尔肯的八年中，朱丽斯发展了深入理解和分析债券市场的能力。1990年德昌证券公司破产后，也在该公司工作的朱莉和弗里德曼成立了峡谷资产公司。

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