合伙人制度——马云的又一次“VIE”-零度新闻网

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事实上，在黑马阁看来，这与马云多年前以vie结构上市是一样的。合伙人制度不过是披着合伙外衣的爬壁行为，但这种爬壁行为的目的不是为了实现利益输出，而是为了规避香港证券交易所的上市规则，以合伙制度的外衣建立起一种ab型股权结构。

什么是ab股权结构？

关于ab股权结构的引入，国内很多专业人士已经进行了分析和介绍。一般来说，我们认为ab股权结构是指同一个企业在市场上发行两类股票，一类股票的附带利益(如投票权或股权价值)优于另一类股票。这种结构在保护部分股东对企业控制权的同时，也导致了“同股不同权”的问题。事实上，这种架构出现得很早，只是因为很多在美国上市的科技公司都采用了这种架构，这种架构最近被中国媒体广泛报道。例如，谷歌有一个著名的牛卡计划，百度参照牛卡计划做了改进。

合伙人制度——马云的又一次“VIE”

在这些ab库存架构中，有一些特征:

1.股票分为两类，每股有不同的投票权。这些公司发行的股票一般分为甲类普通票和乙类普通票。后者的每股表决权一般是前者的7~10倍。

2.这两只股票的持有者是不同的。一般来说，公众投资者持有a股普通股，更多的人来自二级市场。乙类普通股通常由企业家、高管、公司员工和早期投资者持有。

3.这两者不能随意改变。一般来说，即使哈利·波特转世，甲类普通股的持有者也不能将甲类普通股转换为乙类普通股，而乙类普通股在经过一定的程序或直接转让后会自动转换为甲类普通股。

这种结构的安排可以确保公司的创始人和高管拥有更高的投票权，从而对股东大会的决策产生决定性的影响。从而确保对公司的控制。在那些日子里，乔布斯被他创立的苹果公司赶了出来，在这种所有权结构下，这很难实现。

为了防止股权稀释导致公司失去控制权，阿里需要ab股权结构

考虑到阿里巴巴集团的股权分布，我们可以发现阿里巴巴非常需要一个类似于ab股份的公司结构，因为整个阿里巴巴的股权分布非常分散，而马云自己的持股比例大约是7%(加上他的黑人总理蔡崇信也是10%)。如果这一非常低的持股比例不是因为他与软银等投资者签署了一系列协议，以确保自己对该公司的控制权，恐怕阿里巴巴早就离开他了。

合伙人制度——马云的又一次“VIE”

然而，一旦阿里巴巴上市，马云和他的团队将面临控制公司的挑战。增发后，阿里巴巴集团的股东团队将增加大量公众股东，马云及其管理团队的股权将进一步稀释。与股权相关的投票权可能会因为股权的稀释而被稀释，因为以香港为代表的许多国家的股东大会都是一股一票。

因此，阿里巴巴需要一个ab股权结构来帮助自己避免股权稀释后投票权被稀释的困境和风险。美国很容易成为阿里的首选，因为它认识到这种ab股权结构。然而，阿里选择了香港。

为什么不选择美国和香港？

由于ab股份结构是必需的，美国也承认这种结构。为什么阿里巴巴不干脆选择在美国上市？

我认为阿里巴巴集团优先考虑香港而不是美国是有原因的。

首先，日子已经过去了。电子商务的故事是由一个叫贝佐斯的美国人写的。封顶的结果是价格难以上涨。考虑到阿里巴巴的模式、规模和盈利能力，阿里巴巴不可能接受被美国投资者比较和低估，最终成为二等公民的结果，这不符合股东利益最大化的要求。

如今，它不再仅仅是一个像“在一个神秘的东方古国，一个xx网站就像美国的某个网站，在做一件oo的事情……”，这可能会欺骗大量美国股票投资者。随着世界变得平坦，一个老美国人不一定比中国观察家更了解中国巨人。因此，泡沫过多的美国股市近年来表现不佳。断裂的断裂，审查过的评论。这个前提太糟糕了，无法详述。阿里是一头牛，他也明白逆潮流而动对自己有害。

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