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最近，一些外国媒体报道称，辉瑞希望通过海外大规模并购来减轻当地的现金税收压力，可能会在阿斯利康(AstraZeneca)并购失败后，将葛兰素史克(gsk)作为后备方案，该方案的细节已经开始显现。
有传言称，辉瑞对葛兰素史克的诚意甚至高于此前阿斯利康的1，160亿美元，超过了该公司估值的45%，约为1，640亿美元。德国著名投资银行贝伦伯格银行的分析师透露，在1640亿美元的收购价格中，740亿美元将以现金支付。尽管这一收购听起来不可思议，但并非不可能。
上述分析师直言不讳地表示:粗略计算，此次收购对辉瑞来说将是相当划算的，尤其是一旦辉瑞最终能够以葛兰素史克在英国的低税率为此次收购买单。收购葛兰素史克也相当于将辉瑞的巨额税单转移到英国。
然而，在辉瑞决定消化葛兰素史克之前，有必要澄清三大制药公司之间的资源交换所带来的麻烦。今年4月底，诺华公司、葛兰素史克公司和礼来公司联合宣布了一项主要的产品线替换计划，其中诺华公司以145亿美元的价格收购了葛兰素史克公司的整个肿瘤产品线，这是辉瑞公司一直重视的治疗领域。
辉瑞的收购野心并不限于此
与年初较高的股价相比，葛兰素史克的资本市场价值现已降至1180亿美元，其股价在过去一年整体下跌了14%。
就在半个月前，葛兰素史克还面临年度利润预警和疲弱的季度报告数据。据悉，该公司第二季度销售额大幅下降13%，仅为55.6亿英镑。这一表现甚至比之前分析师的预期还要糟糕。这也使得它像辉瑞早期的猎物阿斯利康一样脆弱。
上周，市值超过1830亿美元的辉瑞拒绝就今年晚些时候是否继续延长阿斯利康的合同发表声明。辉瑞只强调，它仍在考虑其他大规模并购。
此前，葛兰素史克和辉瑞已在艾滋病毒/艾滋病质量领域建立了一家合资企业。至于外界透露的并购消息，截至发稿时，两家公司都没有对此做出回应。
由于英美两国税收政策的差异，辉瑞每年在美国经营或收购企业时需要上缴约27%的利润，而在英国只需上缴21%的利润。6%的税率差异乘以巨大的并购数量，无疑会带来可观的利润差异。辉瑞高管甚至透露，该公司不排除税收逆转交易。
除了合理的海外避税激励措施，强大和互补的产品线的力量也受到外部世界的青睐。
事实上，就产品结构和估值趋势而言，葛兰素史克和阿斯利康这两家英国最大的制药公司非常相似。呼吸治疗领域也有很好的产品储备，在英国也是如此，那里的税率政策更加宽松。辉瑞收购其中任何一家都是有益的。一位外国制药行业的资深人士告诉《21世纪经济报道》记者。
与阿斯利康相比，葛兰素史克强大的产品线更差。收购葛兰素史克将大大增强辉瑞现有的疫苗业务，并帮助其在呼吸治疗领域获得领先地位。此外，一旦葛兰素史克进入辉瑞的系统，更成熟的药物将被重组和出售。前述资深人士直言不讳。
就在上个季度，葛兰素史克通过对三家制药公司的资源置换，以71亿美元(加上其他权益)从瑞士诺华制药公司获得了除流感以外的所有疫苗产品。这笔交易于今年上半年完成。
分解同行竞争的问题
对辉瑞来说，自身专利悬崖的压力使其如履薄冰，寻找新的利润增长点的任务对公司的决策层来说非常重要。
以今年5月以来在中国专利到期的第一款产品——伟哥(Weiagra，俗称伟哥)为例，其在中国的市场份额高达60%，由于专利保护的缺失，很快被广州白云山药业等企业抄袭，销售收入大幅缩水，而伟哥式的销售在高血压等其他治疗领域频频大跌。
然而，与独立于多轮资源置换的阿斯利康不同，葛兰素史克的全球产品架构经历了根本性的调整。在收获强大疫苗产品线的同时，葛兰素史克还以145亿美元的价格出售了其整个肿瘤产品线，这一利润丰厚的治疗领域一直是辉瑞的核心吸引力，吸引了业界的广泛关注。
与此同时，葛兰素史克+诺华的临时联盟将成立一家消费保健合资企业，葛兰素史克作为控制方，必将在这一领域做出巨大努力。几年前，辉瑞公司宣布了消费者医疗保健领域。
与阿斯利康相比，辉瑞收购葛兰素史克更加困难。葛兰素史克产品线的总数非常大，产品架构趋于成熟。在世界各地收购这么多企业需要很长时间。即使最终收购成功，能否成功消化是另一回事。北京大学宗衡医学院的合作伙伴史立臣直言不讳地告诉记者。
史立臣说，每一笔大的收购都有积极的一面和消极的一面。辉瑞+葛兰素史克合并案一旦成功结案，将为辉瑞在中国市场的布局带来巨大优势。对于葛兰素史克来说，它在中国面临的信誉危机所带来的商业困境也可以大大缓解。通过英美之间的税率差异来补贴公司，可以在一定程度上缓解市场压力。(编辑杨伟)
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