李嘉诚等香港富豪齐撤港资产：精钱撤笨钱接-零度新闻网

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虽然市场的焦点在李嘉诚身上，但昌河百货绝不是唯一通过出售资产配置现金的上市集团。新世界发展、英俊和和合要么已经完成了酒店资产的剥离，要么正在积极准备酒店/物业的公开发行。另一方面，创兴银行和永亨银行的控股家族在过去两个月中证实，他们已经与潜在买家进行了谈判，可能会引发一次全面收购。

永航的市值是市场账户利率的3倍？

李嘉诚加速撤离香港，当地的“银行”抛售离开东亚，甚至连大地主都一直看不上市场前景的声音。不管什么政治因素被认为是公平合理的，每笔交易都是一买一卖。如果有卖家，自然就会有买家。

李嘉诚以判断买卖时机而闻名，而廖峰则是香港的一个银行家族。尽管抛售的消息从未停止，但香港中小银行上一次转手股票是在2008年6月。卖方是永隆银行，买方是招商银行(报价、询价)。交易价格高达市场账户利率的3倍。几天后，金融海啸爆发，当地由老银行家族控制的中小银行在海啸前后的估值有所不同。尽管并购的消息不断传出，但只有楼梯响了，没有协议得到执行。

李嘉诚等香港富豪齐撤港资产：精钱撤笨钱接

买卖是一个商业决策，时间会证明它是对是错。作为局外人，研究买卖双方背后的动机是值得的。李嘉诚最近的一系列行动引来了不少猜测，但他一方面卖掉了饱和的本土零售业务，另一方面重组了内部结构，这不仅兑现了减债，也为进一步拓展欧洲电信业务创造了条件；此外，李在上海自由贸易区成立后，对香港情况的评价也不容乐观。虽然长河区近期的行动让市场眼花缭乱，但解说员对李系列行动背后的玄机仍有清晰的把握。

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值得讨论的是构成交易另一方的买方的动机。在这一节中，不仅昌河部的资产竞标者的趋势必须引起注意，而且潜在买家在谈判购买永恒和创兴的控股权的意图也很值得讨论。

据报道，贝佳的潜在买家已经从八个财团减少到四个。投标人要么是外国零售巨头(澳大利亚伍尔沃斯、泰国正大、日本永旺)，要么是华创，其母公司是一家大型国有企业。至于永亨和创兴的潜在买家，前者包括澳新银行和中国人寿；后者被广泛称为越秀集团。与百佳一样，中小型银行的竞购者要么是外资，要么是中资。对香港这个没有“大茶大饭”可吃的市场来说，作为进入内地的跳板，它的优势正逐渐变得模糊，外资/中资是否真的看到了香港最富有的人从未看到过的东西，并愿意运送和接收货物？

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在最近的一篇评论中，《经济学人》将上海自由贸易区描述为“阻尼器”。李嘉诚显然不会同意，但《经济学人》有这样的比喻。由于北京非常重视金融安全，对上海自由贸易区业务的限制远比这一试点所宣传的“自由”更为明显；作为人民币离岸中心，香港的优势在可预见的未来不会消失。

过去几年，人民币存款、贷款甚至跨境贸易融资一直是香港银行业增长的亮点。决心进入内地市场的外资金融机构，或打算通过收购香港银行业进入银行业的内地保险巨头，觊觎少数本地中小银行，这并不奇怪。这就是为什么永隆在金融海啸前能够以高达3倍的市场利率转手，而冯和廖的家人则充满耐心地等待资产价格达到。

根据一些市场统计数据，尽管自2009年3月美国股市触底反弹以来，金融股大幅反弹，但过去4年中，在发达经济体中，价格超过10亿美元的银行并购估值中值仅为市场账面比率(政府收购除外)的1.1倍，这与永隆的估值不同。在海啸发生前，永隆被中国招商银行收购时，其市场账面比率高达3倍。永恒和创兴听过很多次卖，但只听到楼梯响。这不是因为控股家族不再低迷，而是因为价格仍远未达到理想水平，所以他们不愿出售。

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廖峰证实，谈判后，创兴和永亨的股价分别飙升了40%至50%。然而，对于市值较高的永亨而言，市场账户比率仍仅为1.7至1.8倍，与2008年永隆易手时的估值相差甚远。然而，根据彭博社采访的六位证券分析师的估计，目前仍没有最终的商业谈判，最终的决定可能会在高达3倍于市场账户利率的水平上做出，这与永隆出售时的估值是一致的。

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假设谈判过程顺利，价格大致符合分析师的预期，永航的总收购额为616亿港元，较上周五349.7亿港元的市值溢价76%。

永航能否以如此高的价格易手仍不得而知。然而，根据对3倍市场账户利率的讨论，去年永航的股东资本回报率为9.9%。如果买方以市场账户利率的3倍收购银行，按照最简单的概念，即以净资产值的3倍换取9.9%的净资产收益率，年回报率只有3.3%。

五年前，当永隆以三倍于市场的账户利率易手时，永亨的净资产收益率达到了20%，而现在还不到一半。卖家愿意卖，但买家为什么愿意买？

五年前，迈克尔史密斯(michael smith)曾是汇丰的一名高管，他刚刚离开汇丰，转投澳新银行。作为澳新银行的首席执行官，他曾形容永隆的交易是“疯狂的”。然而，澳新银行不仅在永恒的潜在买家名单上，而且还是领先者之一。假设证券行业的估计与最终价格相差不远，澳新银行能够击败其他竞标者，老毕想知道邵高铭如何证明他对永隆当年估值的描述是正确的。澳新银行真的认为上海自由贸易区就像一场“水枪大战”，香港作为离岸人民币中心的地位像泰山一样稳定，所以在净资产收益率低于10%的情况下，它愿意为永航支付3倍于市场账户利率的“疯狂”估值吗？

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三种人购买香港资产

香港的资产，无论是超市还是中小型银行，都愿意为收购支付高价。有三种类型的个人:第一，金融/零售集团(澳新银行、伍尔沃斯银行)，股权极其分散，不由一个大股东管理；第二，母公司是国有企业或地方政府(华创/越秀)控制的投资旗舰，“公款”取之不尽；第三，尽管大股东是富人一方的巨头，但竞购方是私人股本基金(CP/Carlyle)，习Xi借了大量净资产收益率。

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