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债券市场的信用风险越来越大，许多大型民营企业如雨后春笋般涌现，其中包括负债300亿元的王喜集团。由于相互保险危机，王喜集团的几个债券违约。虽然当地政府设立了救助基金以缓解股权质押风险，但湖南安仁农村商业银行仍申请保留王喜集团和实际控制人的财产。
债券市场的信用风险越来越大，北大方正、王喜集团等“网红”公司已经到了债务危机公开爆发的地步。自2017年启兴集团爆发危机以来，作为担保人的王喜集团一直受到市场的高度关注，最近几笔债券的违约事件也使其备受瞩目。截至今年9月底，王喜集团的债务总额为300亿元人民币，债权人包括齐鲁银行、山东信托和广州证券。
《红周刊》记者了解到，部分公司债券持有人提议召开债券持有人会议，要求国海证券核实并披露王喜集团财务数据的真实性，并审查债券持有人中是否存在王喜集团的关联方。对于债务化解的进展，王喜集团高级管理层表示，资金将优先用于保障生产和支付工资，而山东省地方政府设立的救助基金主要用于缓解股权质押风险。对于债券，只能提供实际控制人王勇的个人担保。
西王母“躺下”
在过去的一年多时间里，关于王喜集团拖欠工资和经营压力的谣言在山东省滨州市邹平区流传，讨债界对王喜集团十分关注。在王喜集团爆发危机之前，山东一些大型民营企业自2017年以来就经历了债务危机。例如，邹平的另一家大型民营企业魏桥集团在2017年上半年遭遇信用风险，其港股上市公司被授予空.奖
在此期间，王喜的债券价格也大幅波动。虽然市场几次怀疑，但最终还是支付了。今年7月至9月，王喜又成功发行了三只公司债券。尽管发行规模有所缩小，但市场情绪一度转为乐观。
然而，在今年10月底，18王喜cp001未能支付本金和利息，这构成了实质性违约。风向标显示，截至目前，王喜集团仍有10多种债券存在，其中许多是由交易所公开发行的。由于评级较高，主体和债券在违约前都被评级为aa+级，很多机构基于高收益的债务策略和一些自然人参与其中。18违反cp001引起市场震荡。11月底，15王喜01部分持有者赴山东省邹平市参加持有者大会。
为什么违约:相互保险+债券集中到期
王喜集团副总裁王乐妍表示，违约有两个原因:1 .保证问题。王喜集团此前曾为山东另一家大型企业七星集团提供担保，七星集团暴露风险后，王喜集团也管理了几个月。2017年3月，七星集团爆发债务危机，王喜集团因赔偿责任受到牵连。今年7月，王喜集团被济南中院列为遗嘱执行人，涉案金额超过6000万元；2.2018年2月，大公国际将王喜的主要评级从aa+下调至aa，恶化了融资环境，加大了偿债压力。
事实上，王喜集团已经偿还了100亿元的债券，正是这种巨大的赎回规模曾经影响了集团的正常运营。一些当地人向《红色周刊》记者透露，王喜集团自去年以来一直存在拖欠工资的问题。在此案中，王乐妍还告诉债权人，拖欠工资确实与偿还债务有关，但拖欠工资问题最近已部分解决，员工工资仍能正常支付。
王乐妍直言不讳地表示，该公司正在积极引进战争投资，并希望持有人会同意取消转售。"不撤销的后果是每个人都可以预料的."然而，就在他演讲后的几天，西金18号cp001毁约；12月初，15王喜01未能支付本金和利息。应该注意的是，虽然15王喜01是一个公共债务，上述未支付的公告还没有公开发布，但已经张贴在交易所的私人债务平台。自2019年以来，这种“私募”公共债务的现象频频出现。
王喜集团的“卧倒”意味着继启兴、鸿业、圣通等企业之后，山东省又一家大型民营企业爆发了债务危机。邹平有三家大型企业，分别是魏桥、王喜和三星，它们都从事重资产行业。一些当地人告诉《红色周刊》，三星集团比王喜更早涉足玉米油。现在，前两家公司已经尝到了高负债的压力。
事实上，在山东，大型民营企业在没有债务压力的情况下“躺下”并不少见。许多受访者认为，相互保险、信贷紧缩和环保压力是这些民营企业危机的主要原因，尤其是上述企业集中在化工、钢铁、炼油等领域。这些重资产行业的周期性比其他行业更强，一旦踩错节奏，就会“受伤”。
继王喜之后，山东另一家大型企业——山东如意科技集团也受到了市场的质疑，其发行的18只如意01等债券价格也出现了下跌。风传显示，如意集团目前的债券余额约为57亿元。进入2020年后，将迎来偿债高峰；此外，12月初，山东黄愚化工被S&P从“ccc+”下调至“cc”..此前，《红周刊》报道了红叶化工的债务问题，黄愚化工为红叶化工提供了融资和担保。目前，洪已进入破产重组阶段，其债券承销商东海证券也已被山东证监局发出了警示函。
债务超过300亿英镑
广州证券、太平养老等“踩雷”
随着流动性的收紧，截至今年第三季度末，王喜集团的负债约为309亿元。具体来说，在半年度报告中，王喜集团从银行获得了173亿元的信贷，使用了147亿元。其中，中国银行邹平支行14亿元，农业发展银行17.5亿元，建设银行邹平支行10亿元，信达资产10.74亿元，农业银行邹平支行9亿元，齐鲁银行8亿元。此外，王喜集团还有10余只存续债券，总规模达90亿元。以15王喜01为例。广州证券是其大股东之一。
广州证券自营和资产管理业务一度表现出色，但近两年来，随着债券市场信用风险的频繁出现，广州证券也出现了一些“惊雷”。据《红色周刊》记者掌握的资料，2018年宁夏尚领集团发行的12只宁上岭出现违约，广州证券是第二大持有人，持有金额约4000万元；丹东港的债权验资报告还显示，由广州证券管理的工银广州证券鲲鹏心悦第一集体资产管理计划已申报债权近6000万元。根据越秀金控今年8月的公告，鲲鹏心悦一号和红棉安心回报广州证券管理年度利润管理计划也认购了华信集团发行的16只沈心01，总规模3亿元；广州证券的自营业务也“如雷贯耳”，如中信国安15支001和中信国安15支003，总计近4亿元。总体而言，广州证券2018年净利润损失3.23亿元，其中资产管理业务仅实现净利润200万元，相当于2017年净利润的1/40。据财新网报道，广州证券将自己出售给中信证券的一个重要原因是其资产管理业务遭受了太多损失。
王喜01的另一大股东是中国太平保险集团的子公司太平养老金，它是中国重要的养老金和企业年金管理机构。根据人力资源和社会保障部的数据，截至2018年底，太平养老管理公司的企业年金超过800亿元，在行业中排名第六，但就年回报率而言，其表现平平。
财务报告中有许多缺陷
债券持有人质疑王喜参与结构性债券发行
值得注意的是，王喜集团公司债券的主承销商是国海证券。自2016年底以来，国海证券在债券业务上一再爆发。因萝卜章事件暂时拒绝接受债券承销业务一年，被证监会处罚，总裁也更换。Wind显示，在2018年以来违约的近300只债券中，超过10只债券的主承销商是国海证券，发行方包括广信控股、无锡五洲、山东圣通等企业。今年5月，国海证券因未发现无锡五洲挪用募集资金等问题，被江苏证监局发出警告信。
针对上述问题，《红周刊》记者了解到，15王喜01的部分持有人曾计划召开债券持有人会议，要求国海证券核实并披露王喜集团财务数据的真实性以及违约的深层原因，并要求国海证券查明持有人当中是否存在王喜集团的关联方，并授权国海证券对王喜采取法律措施。
此外，债券持有人还希望15日王喜01将尽快恢复交易。9月底，发行人宣布，鉴于二级交易交割异常波动，“为保护投资者权益”，将暂停多只债券的竞价交易，仅在上海证券交易所固定收益平台采用报价+询价的交易模式。一些持有人质疑，同样在上海证券交易所流通的15亿元01 ，波动更大，但没有暂停集体交易。9月底后，由于交易方式的改变，15王喜01的流动性下降。在这方面，王喜的高级管理层也向持有者表示，他们正在与交易所沟通，以尽快恢复债券交易的流动性。然而，到目前为止，仍然没有明显的进展。
自助:全面保障运营，化解质押风险
债券持有人是“裸奔”
《红周刊》记者获悉，王喜集团高层官员已经直言不讳地表明了他们对银行的态度:不贷、不贷、减息，并允许王喜调整债务周期，如按月付息改为按季度付息；并在政府的支持下引入战争投资。王乐妍认为，潜在的战争投资者可以与王喜的工业形成协同效应。
同时，山东地方政府也提供了帮助。今年7月，山东金融资产公司、滨州金融投资集团和邹平国投集团宣布将共同设立30亿元基金，支持王喜集团的发展。救助基金的设立给债权人带来了很大的信心，但在持有人会议上，王喜高级官员表示，截至11月底，约9亿元的救助基金尚未到位，救助基金优先用于替代股权质押。以王喜食品为例，wind显示，该公司的前两名股东已经质押了超过95%的股份，但自2016年底以来，该公司的股价已从27元以上降至目前的不足5元。
《红周刊》记者注意到，救助基金成立前，王喜食品的股份主要质押给吉林信托、东吴证券、华创证券等机构。今年8月后，上述许多质押品被释放，并被重新质押给山东省国有资产监督管理委员会下属的山东信托公司，该公司目前是王喜食品股份的主要质权人。
王喜高级官员表示，这笔资金将主要用于确保正常生产，而偿还债券不是优先事项。至于债务偿还，该公司正在考虑一揽子计划，但仍在完善过程中。对于私人债务，如16王喜07(11月底到期)，考虑通过场外支付和延期处理。对此，持有人普遍表示失望。
那么，王喜集团完全“躺下”了吗？
《红色周刊》记者获悉，西王表示，只要持有人同意延长或取消转卖，王勇董事长的个人担保就可以增加。该公司副总裁还透露，截至11月底，王勇已经为25亿元的债券提供了个人担保。但是，除此之外，王喜集团不能提供其他信用增级措施(如由当地城市投资公司提供担保或增加抵押品)。一些持有者担心王勇名下的财产已经所剩无几，他的个人担保也不尽如人意。
债券持有人的担忧很快变成了现实。12月4日，判决文件网发布的执行裁定显示，湖南安仁农村商业银行因债券交易纠纷，向郴州市中级人民法院申请保全王喜集团和王勇银行的存款3167万元或其他同等价值的财产。
关于解决债务问题的进展，王喜集团副总裁王乐妍通过短信回复《红周刊》记者，称相关信息已经披露，具体以披露的信息为准。国海证券相关人士没有回复采访内容。■
