公司价值与资本市场价值观-零度新闻网

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(a)什么是价值观？

无论是一个人还是一个组织，价值观的外化是状态、风格和行为，其背后是一个人或一个组织的内在气质、综合修养和人格特征。

理论上讲，好的价值观形成好的规则，好的规则形成好的行为。同时，价值观或价值观指导规则，它包括三个层次，即标准、规则和原则。没有好的价值观，就没有好的原则、规则和标准。

什么是好的价值观？事实上，有成千上万的人和成千上万的佛像，东西方之间有许多不同。价值观是由人性决定的，受宗教教义的影响，受人们道德价值观的支配，与人们的仁、义、信、智的禀赋有关。它们也反映了不同历史阶段的理解程度和不同环境的影响因素。价值观反映了人生观和世界观，三者构成了一个整体。

(2)资本市场中上市公司的价值是什么？

作为一种现代经济细胞组织，公司是一种集筹资、信用、人于一体的“三合一”企业组织。企业的本质是一个具有个性的资源集合，具体来说就是一个公平和相关权益的民主集合组织，一个值得信赖的专业运营机构，一个股东、董事、高管和员工的人文集合，从而成为现代文明的基本载体。

在古典意义上，作为法人，公司是一个功利的组织，因为股东和董事承担有限的责任，权责分工明确。追求利润最大化是本能，也具有经济动物的本性。

现代公司概念的演变表明，公司具有文化超越性，是一个企业公民组织。社会责任是创造价值的主体，但它具有超越功利的社会属性。这是一种新的公司价值观。人们普遍认为，现代公司的目标正在从利润最大化向价值最大化转变。“最大化”只是一个理论上的静态模型概念，企业对价值的追求是动态的，应该处于正常的、可持续的状态。公司价值的内涵是一个值得认真探索的概念。

公司价值与资本市场价值观

(3)如何对待有价值的公司？

公司追求价值，价格反映公司价值，这是一种基本的市场理性。

说一个公司有价值似乎并不难，就像一个人或一件事有价值一样。公司是有价值的，它总是以持续健康的增长为特征(收入、利润、良性资产、市场份额、技术专利、人力等)。)。在这种增长背后，有一系列的含义，如不断改善公司治理，不断积累信用和品牌，超越功利主义的企业文化影响。公司上市后，平台更大，机会更多，信用、资源集中度和影响力辐射都有所扩大，从而吸引了更多的资源，形成了更大的影响力。

公司价值与资本市场价值观

公司具有“法人”和“法人公民”的人格。公司价值本质上反映了公司背后的文化气质或集体人性，如股东的素质和资源、董事管理的能力和素养、员工的道德标准和职业忠诚以及公司利益相关者之间的关系。

要检验一个公司是否有价值，关键在于该公司能否真正成为社会或市场的资源配置载体，能否拥有一个负责任、勤勉的股东(集团)和实际控制人，能否委托和培养一批董事和经理。

具体来说，公司的价值总是取决于不断强化的战略导向、不断积累的资产(资源)、不断创新的业务(模式)和技术(设备技术、产品或服务技术)、不断完善的公司治理以及履行社会责任的能力。所有这些因素不仅取决于公司业绩(利润)和财务业绩能否形成，还取决于企业文化能否积累。可以说，形成一种产生软实力的企业文化是企业价值的最终结果，也是公司持续规范化发展和提升水平的核心内容。

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有价值的公司总是诚实的公司。随着企业的发展，诚信的内涵越来越丰富。信息披露体现了公司的诚信，其中始终渗透着文化气质，从而体现了伟大的诚信理念。

有价值的公司必须有盈利能力，这种盈利能力是可持续的、标准化的、健康的、更道德的，并且考虑到供应商、客户、员工、社区和政府之间的关系，因此它不是纯粹的功利主义。

(四)公司评估价格、资本权益和资本市场价值

现代市场的功能是发现、反映、评估和提升价值，因此资本定价和公司定价是现代金融和公司金融的核心。价值评估引导着社会投资的选择方向，从而引导着社会资源配置的方向。价值评估机制的合理化反映了市场文明的程度。

现代社会最困难的事情是:第一，用价格来评价资本，第二，用价格来评价文学。资本估价是对未来和预期情感的定价，其实质是对待人性的光辉。文学的价值不是文字的重量和被浇灌后的数量，而是用文字来衡量灵魂，也是对人性本质的价值。

资本定价机制的脆弱性将不可避免地影响技术、人力和企业家等其他因素的定价功能。定价机制的偏差和扭曲以及资本价格的弱信号是国内外资本市场的核心问题。

因此，资本市场的发展越来越需要价值评估，但却被资本和公司的价值评估所困扰。

在后静态观点中，似乎有一套简单的价值语言，如每股收益、净资产收益率、总资产收益率等等。但谁能评价公司的未来，资本交易的价格是否恰当地反映了公司的价值，以及公司首次公开发行(ipo)的定价是否公平。这些一直是资本市场的难题。

应该说，资本定价自然是困难的，这就是资本交易和资本估值的魅力所在。资本集体交易的价格反映了价值的灵魂，价值的波动出人意料且合理。成长、突变、并购和创造性贡献可能会带来公司价值的飞跃。

(五)中国资本价值规律的扭曲和市场成熟的方向

资本市场既涉及价值，也涉及人性。资本市场本质上是交易和反映动态的、可变的和未知的价值。

尊重价值规律，本质上就是尊重公司价值，尊重投资者权利，也是市场智慧的自信表达。

价值规律是一条红线，它决定了股指的延伸，反映了人类欲望的起伏，并接近一个可以依赖的真实价值变化。

从宏观角度看，当前的挑战在于市场指数底部和高市盈率并存。中国资本市场上有很多优秀的基因和较强的自我发展能力的公司，这是资本市场结构性繁荣的基础。创业板在疲软市场的增长可能反映了市场的结构逻辑。

一般来说，资本市场的问题集中在资本市场的异常高的成本上，就像房地产土地成本驱动房地产价格扭曲一样。来自社会各方面的支持、粉饰、操纵和包装改革违背了国情的服务收费模式，侵蚀了资本价值的基础。如此高成本的运营需要公司的业务增长能力来弥补。许多大公司可以做到这一点，但许多公司不得不强行消化它。

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中国的整体社会和经济惯性——急功近利——也缺乏追求利润的“道德”。受功利主义价值观的驱使，许多公司强调操纵的近期表现，而忽略了可持续的利润增长。这也是一些公司改变面貌或业绩大幅下滑的原因。

长期以来，在ipo、再融资和并购监管财务指标的要求下，上市和融资已经成为稀缺的机会。许多企业通过重组和重组“优化”了财务结构，一些企业采取了各种有意和无意的成本、资产和资源操纵以及粉饰财务报表的做法。许多企业的ipo过程受到社会“宴席”机制的影响，这就构成了一个高定价的“壁垒湖”，进一步推高了二级市场的股价。这一直是困扰资本市场的一个习惯性问题。

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从理论上讲，公司财务的真实性是一个理想。公司财务的真实性只是相对的，寻求真相并不容易。这不仅是一个信息披露规则的实施问题，也是一个强制披露的诚信和道德问题，更是一个公司各方的人性培育和公司的结构职业化问题。

虚假不仅仅是一个简单的真与假、假与善的问题，道德层面的真实可以通过惩罚公共道德和公司及中介机构的法制建设来控制。公司的结构真相需要合理的重组和结构调整，如公司股权关系和控制人制度的规范化，业务和资产的独立性和完整性，人员、机构和财务的分离。这种规范重组的规则应该得到社会的认可。否则，公司结构的上梁不直，这必然导致下梁的财务反映。财务会计原则和政策的应用、报表的编制、盈余管理和财务控制技术的使用反映了公司人格的稳健性和审慎风格。受功利价值的驱使，公司有时会在看似真实的幌子下操纵自己的业绩，利用各种难以看透的关联交易和“关系交易”来达到监管的财务指标标准，并利用潜在的好处。这些财务方法和绝望的道德风险的结合将不可避免地导致公司价值的巨大危机。

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因此，资本市场需要伟大的诚信和伟大的市场意识。资本的诚实和自我意识决定了资本的真正价值。

资本定价机制反映了公司的未来和市场情绪，这在资本定价方面有着天然的困难。ipo定价以及企业并购和再融资的市场化一直是资本市场的难题。Ipo定价尚未在二级市场进行测试，而且市场上同类公司的股价也不具有可比性，因此公司的估值成为指导定价的重要依据。长期以来，ipo采用市盈率定价方法，每股利润采用IPO前一年的历史记录。如果这一历史财务数据被操纵，反映公司真实价值的首次公开发行定价的程度将大大降低。即使财务数据没有被操纵，它也不一定反映未来的盈利能力。此外，公司发行的成功增加了股本，每股利润可能下降。公司发行定价的激进化可能导致价值的偏离。自2001年以来，监管当局对发行市盈率采取了“天窗”指导，这将不可避免地扭曲市场价格。2009年，创业板完全放开ipo定价，创业板的增长和创新理念引发了历史“三高”。同时，询价过程中“关系”交易和信息披露的误导，加上市场集体理性的脆弱性和发行承销过程中的非理性行为，导致许多公司发行定价机制的扭曲，进一步加剧了二级市场价格的“堰塞湖”。可以说，从首次公开发行(ipo)指数设定到审批制度的反复价格监管，在二级市场造成了许多扭曲和无奈，股票市场价值规律受到人为限制。

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M&A和再融资具有二级市场的借鉴意义，二级市场应该是理顺价格关系的市场基础。然而，在充分肯定M&A和再融资支持大量优质公司做大做强的同时，也存在大量非价值导向行为。首先，许多上市公司采取了不当的股权和资本扩张操作，主要表现在对股权扩张的稀释效应缺乏有效控制，公司每股价值持续稀释，公司单位含金量下降，不利于长期投资预期的形成。二是公司的再融资和并购都要经过实质性的审查，周期长，程序复杂，可控性和可预见性得不到保证。此外，对定价的监督和控制往往不伴随定价，导致上市公司资本交易中的意外价格操纵，影响股票市场价值规律的正常发挥。

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从本质上讲，公司价值在公开上市过程中的体现是信息披露的质量，也是如何公平对待投资者和公众的问题。公司的透明度是其诚信和价值观的外在表现，阳光是最好的消毒剂，公开是公平、正义和法治的根本制度安排。然而，信息披露的质量以及股东、董事和高管的诚信意识不可避免地困扰着公司对透明度的市场需求。监管者实施以信息披露为中心或以披露为基础的监管理念，必然会反映出分权与严格执法之间的博弈平衡，这无疑是对信息披露质量的一个发展挑战。

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无论如何，从ipo到再融资监管，从企业并购等资本交易监管，市场化和法制化是必然趋势，这是资本市场价值规律真正发挥作用的要求。走向标准化，让市场发挥更大的作用，让市场大众在公司价格形成中发挥决定性作用，是一个永恒的主题。2013年7月底，中国证监会主席肖钢在《求是》上发表了《监管执法:资本市场健康发展的基石》一文，要求资本市场监管尊重市场规则，强调从审批到监管执法、从事前检查到事后监管的转变。从本质上讲，这种转型是一种更加市场化的转型，也是一种资本市场法治化的转型。市场化的过程就是资本市场成熟的过程。放松管制的效果需要执法的配合，也需要包括估价、金融真实性重建和公平披露在内的各种专业服务的推动。

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(6)资本市场的价值

努力使法律发挥作用

国务院领导要求资本市场监管要努力实现“两个维护”和“一个促进”。维护“三个公开”需要提高整个资本市场的质量，维护投资者权益需要站在更高的平台上，从机制和制度上确保投资者的预期和投资行为得到公平、公正的对待。投资者是资本市场的群众基础，是市场力量的源泉，是监管智慧的源泉。为了促进资本市场的持续健康发展，促进实体经济的升级、转型和健康发展，我们需要更加重视和遵循价值规律。

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因此，中国资本市场呼唤价值回归，回归理性价值，回归资本价值规律的客观取向，倡导价值创造、价值分析和价值投资，呼唤资本人文价值和企业价值引领资本市场持续健康发展。

一是要形成尊重价值、保护价值、鼓励价值创造的市场环境，形成科学合理的价值取向，杜绝急功近利的反价值行为，倡导资本运营理念和促进价值维护和保护的监管法律法规体系，实现监管模式和行为运营模式的转变。为此，要全面清理发行上市、公司监管、并购重组、资本服务等法律法规和指引，推进市场服务转型。

第二，注重企业文化建设，倡导形成超越资本市场功利价值和单纯短期逐利的迷雾，注重公司长期价值的内涵发展和可持续发展。鼓励追求超越公司同质化和标准化的个性化价值。公司应不断努力为股东、员工和利益相关者创造持久的文化魅力，形成公司的综合影响力，公司的功利目标应居于其中。因此，有必要改变长期以来注重直接效用和是非判断的监督形式。

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三是倡导以价值观为导向的企业战略和治理模式，强化公司的战略和文化导向，形成合格的企业公民理念和合格的股东、董事、高管和员工，形成对投资者负责的企业经营主体，形成以公司稳定、和谐、长期可持续发展为核心的公司治理结构和利益相关者关系，确保公司财务的真实性、长期可靠性和道德文化属性。公司保持较高的透明度，不断提高信息披露质量，规范合规经营标准，同时摆脱企业伦理文化的贫困，创造出不可预知的文化魅力，形成一种又一种文化自信，在资本市场上形成了巨大的诚信和公信力。因此，我们必须立足于真理的伟大价值，确立ipo和公司监管的原则取向，减少甚至取消监管的财务指标。

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