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谁能成为除蝙蝠之外的第四大互联网巨头？
360和小米正在争夺第四个席位。在过去的一年里，我没有看到真金白银搜索业务成功推动360股票价格飙升，一度涨到81.38美元，市值100.4亿美元，成为中国市值第四大互联网公司；成立三年多的小米刚刚收到新一轮投资，价值100亿美元，仅次于阿里巴巴集团、腾讯和百度。
在硬件领域，小米几乎收购了黑莓(市值75亿美元)和宏达电(市值42亿美元)，接近市值150亿美元的诺基亚。在中国的硬件公司中，它仅次于联想集团。
看来，中国互联网的竞争还是绕到了一个牌桌——TABLE(腾讯、阿里、百度、雷军和周。然而，与让投资者真正获利的奇虎360相比，处于风口浪尖的小米仍是一个泡沫，真正的投资回报仍取决于未来。
3年的价值飙升了39倍
小米的每一轮融资都是一次“三级跳”。2010年底，小米公司完成了4100万美元的A系列融资，估值为2.5亿美元；2011年12月，小米公司获得9000万美元融资，估值为10亿美元；截至2012年6月底，小米公司以40亿美元的估值筹集了2.16亿美元。自三年多前成立以来，小米的价值已经增长了39倍。
中国投资集团(China Investment Group)高级分析师宋绍奎表示，如果小米是由互联网定义的，那么它数百亿美元的估值并不离谱。“百度今年预计收入300亿美元，目前市值为500亿美元；阿里预计今年的收入为500亿美元，市场价值为800亿至1000亿美元。小米预计今年的收入为45亿美元。如果与百度和阿里结盟，它的估值基本上可以达到100亿美元。”
但宋绍奎认为，此时投资小米更像是“赌博”。“这就像阿里在金融领域的独特地位，它不能由标准规则来定义或约束；对于强调硬件+软件+服务“三项全能”的小米来说，软件服务仍在投入使用，但硬件业务已经支持其运营，以性价比满足了用户的个性化需求。尽管在挑战者中很少有成功的案例，但它在互联网和手机领域的独特经历给了投资者巨大的想象力，这也决定了它在空的高估值。
这家成立了三年多的初创公司发展迅猛。不久前，小米在小米内部举行了一个庆祝会。小米首席执行官雷军在会上透露，2013年上半年的业绩达到132.7亿，手机总销量为703万部，去年上半年的收入超过126亿。截至2013年6月底，小米拥有1422万手机用户，包括中国大陆、香港和台湾。
今年第二季度，小米售出了440万部手机，超过了苹果在中国的430万部。
这得到了供应链资源、生产能力、仓储和物流能力的改善的支持。就产能而言，英业达在南京负责小米手机代工的负责人5月份对记者表示，与英业达和富士康的生产线相比，小米手机的月出货量达到150万部，高峰期达到200万部。
然而，小米的估值不仅仅基于手机硬件，小米平板电脑和小米电视也将很快接受采访。不久前，主要关注1000元低价策略的红米开始在三、四线城市的低端用户中收获。
根据电子商务的估值，雷军表示，小米现在是中国第三大电子商务公司，月收入超过320万美元，预计到明年年底将达到2100万至2400万美元。
另一方面，也许投资者看重雷军本人和他圈子里的资源。雷军是小米的创始人和金山董事长。腾讯目前持有金山软件约15.86%的股份；另一方面，雷军的yy，加州大学，万科Eslite等。对彼此的营销很熟悉。
早些时候，一位将互联网作为硬件的企业家告诉记者，尽管产品与小米的模式不同且相似，但最常被问到的问题是:“创始人在互联网圈的声誉和背景够大吗？你有能力像雷军一样整合连横吗？”
实际价值不到估计价值的一半？
雷军曾经总结了小米半年收入100亿元的秘诀。有六个关键因素:电子商务的力量；社交媒体的力量；把手机当成电脑；发动群众运动制造手机；范经济；中国硅谷的创业故事。这些表演背后是一种参与意识。
这些成功因素能支撑小米数百亿美元的市场价值吗？
艾传媒咨询公司首席执行官张毅表示:“如果你将小米与黑莓和诺基亚进行横向比较，你会发现小米的估值确实偏高。”
在国内，小米仍有许多竞争对手需要击败。根据第三方数据，今年第二季度，三星、联想和酷派分别以18.6%、12.4%和11.2%的市场份额排名前三，小米以2.5%的市场份额排名第十。
张毅认为，小米未来面临的最大问题在于能否继续保持其在高性价比方面的领先优势。硬件已经成为红海，是小米在性价比方面的优势，而竞争对手将会花两年时间将小米打平；另一方面，这取决于小米如何调整其业务节奏，软件和服务的盈利能力能否在未来保持不变，以及小米构建的生态环境能否支持小米以软件和服务赚钱而不用硬件的商业模式。
此外，与三星的海上战术类似，小米依靠红米(Red Rice)等低端手机来抢占市场份额，但目前，价格约为1999元的大米2号(Rice 2)和未来大米3号(Future Rice 3)等产品确实能盈利。未来，如何保持手机创新的领先地位，硬件风险仍然是小米最大的风险。
从上述观点来看，张毅认为，小米的实际价值还不到其估计价值数百亿美元的一半。
至于小米最大的创新——“铁人三项”，软件、硬件和互联网都是集成的。雷军本人表示，“铁人三项”的能量目前还没有向外界充分展示，可能还需要两年时间，所以小米今天的当务之急是让这种模式顺利运行。
易观国际(Analysys)智库的高级分析师王军认为，小米在手机技术和专利积累、售后服务保障以及传统渠道拓展方面仍有差距。
另一个值得注意的数字是，在经历了几年高达4倍的估值增长后，小米今年的估值增幅已降至2.5倍。
至于估值的变化，宋绍奎表示，这意味着投资者已经看到小米在中短期内被空推高，但根据对未来市场的预期和目前的发展速度修正了估值。“虽然小米的估值方法与百度和阿里一致，但后者的商业模式已经成熟，而小米仍处于投资期。此外，经过几轮投资，投资者不得不考虑未来退出的问题，小米继续获得高估值增长的可能性也降低了。
宋绍奎认为，目前小米五金的生产模式主要是外包，其对供应链的控制相对较弱。当小米的销量达到几十万到几百万的时候，这个问题就不会突出了，但是将来增加到几千万的时候，供应链的考验就会变得很严峻。
但与此同时，他认为，未来小米在空的更大增长将来自从单一手机点向多个智能终端(如电视屏幕和外围应用)的扩张，以及以手机为核心的市场(如小米机顶盒和活塞耳机)。去年，小米的配件收入达到6亿元，今年预计将超过10亿元。
此外，小米内部人士透露，今年miui系统的月流量已经达到2000万，小米在手机游戏制造商中的渠道地位越来越重要。乐道游戏创始人高连军告诉记者，除了360、91、uc九友等几大平台外，小米渠道给手机游戏带来的用户规模和收入都在快速增长，随着手机游戏市场的爆发，小米手机游戏渠道未来的潜力是无限的。
根据小米目前的发展速度，雷军预计小米明年的收入将超过500亿元，预计2015年至2016年的销售额将达到1000亿元。
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