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作为新疆白酒上市公司的“唯一苗”，伊利特与其他区域性白酒公司一样，在2019年也面临着增长乏力的局面，尤其是产能利用率明显偏低的情况下，更是令人费解。更重要的是，结合近年来的收集、存储和销售数据，我们也发现了一些异常现象。
作为新疆白酒上市公司的“唯一幼苗”，伊利特与其他区域性白酒企业一样，在2019年面临着增长乏力的局面。据财务报告显示，伊利特2017年和2018年的收入增长率仍可在10%以上，净利润增长率在20%以上。然而，进入2019年后，收入和业绩增长率大幅下降。第一季度和第三季度的收入增长率低于1%，半年度报告的业绩同比下降5.7%，这是近年来的首次下降。
糟糕的财务报告数据导致伊利特的股价大幅下跌。自4月份以来，股价持续下跌。截至12月6日，股价徘徊在15元左右。伊利特的运营出现了什么问题，导致其今年的表现与往年明显不同？
在销售萎缩的同时，他们也在积极扩大产能
根据财务报告，伊利特的主要产品是白酒。在过去的五年中，它已经占到其总收入的94%以上，其中高端葡萄酒是公司的主要收入。2018年，高端葡萄酒占61%，中档葡萄酒占28%。低端葡萄酒仅占5.5%；2019年上半年，高端白酒比重上升至73.6%。
在财务报告中，伊利特将其市场分为新疆和新疆。自2016年以来，其国内市场占总收入的70%以上，而海外市场仅占20%左右。从这个部门可以看出，伊利特是一个典型的区域性白酒企业。值得注意的是，与国外市场相比，伊利特国内市场2018年的增长率大幅下降，从2017年的15.32%下降到2.59%。此外，尽管该公司没有公布2019年上半年和前三季度新疆内外的具体增长率，但截至2019年上半年，其在新疆的市场表现为6.98亿元，不到2018年的一半。对此，伊利特在半年度报告中表示，“销售面临严峻挑战，新疆本土市场的总销量正在萎缩。”
与空有限的国内市场相比，伊利特对海外市场的“野心”似乎越来越大。它已经发布了“军令”，并计划争取在未来五年内，新疆市场与海外市场的销售比例将从目前的7: 3变为3: 7。然而，从公司2018年披露的经销商团队来看，这个目标似乎是“任重道远”。2018年，新疆伊力特经销商数量仍占多数，为45家，报告期内增加了5家，而新疆以外的经销商数量仅为8家，仅比上年增加1家。新疆以外市场的经销商可以选择的品牌有很多，因此伊利特如何在新疆以外发展和扩大经销商体系，显然令人好奇。此外，为了开拓海外市场，我们不仅要面对许多品牌的竞争，还要花费大量的宣传和推广费用。根据伊利特的财务报告，销售费用在收入中所占的比重确实在逐渐上升，从2017年到2019年前三个季度分别占3.7%、4.89%和6.26%。
然而，有趣的是，与宣传和推广成本相比，伊利特似乎更愿意投入大量资金投入生产。今年3月，伊利特披露了再融资计划，并提出发行8.76亿元可转换债券，这是上市以来的首次再融资。就募集可转换债券的目的而言，计划对公司总部酿酒基地进行全面技术改造，形成3万吨成品酒的生产能力。此外，第一个车间将从伊宁市搬迁到凯达拉市，形成15000吨成品酒的生产能力。需要注意的是，在2018年度报告中，伊利特提到了其现有的生产能力。总部设计生产能力为3.2万升，实际生产能力为1.99万升；伊宁分公司的设计容量为8000千升，但实际容量仅为5721千升。当然，这里提到的设计能力能否通过现有的生产设施来释放还不确定。如果是这样，根据公司的实际生产能力，在现有的生产条件下，生产能力还没有完全释放出来。在这种情况下，公司为什么要花大量的钱来建设新项目呢？这种不正常的情况让人怀疑筹集资金的必要性是否合理。
此外，还值得注意的是，从伊利特的资产状况来看，其货币资金规模相当大，并没有明显减少。2017年至2019年前三季度，分别为14亿元、13.46亿元和17.84亿元，占总资产的40%以上。但既然公司有这么多钱，你为什么不充分利用自己的货币资金，发行高达8.76亿元的可转换债券呢？这种情况也让人们对自己的真实资本状况感到好奇。真的有这么多钱吗？
收入数据被怀疑被歪曲了
除了上述筹资和扩大生产的动机外，《红色周刊》记者根据财务报告数据计算了伊利特2018年和2019年上半年的收入，发现部分数据异常。
2018年和2019年上半年，伊利特的营业收入分别为21.24亿元和9.4亿元。考虑到同期国内增值税税率变动的影响，伊利特2018年及2019年上半年的含税总收入分别约为24.71亿元和10.91亿元。
根据伊利特2018年和2019年上半年的合并现金流量表数据，公司“销售商品和提供劳务收到的现金”分别为23.32亿元和11.92亿元。此外，2018年和2019年上半年，公司新减少的预收款分别为1.6亿元和4666万元，与2018年相比，对冲了同期预收款对现金收入的影响。
根据这两年的含税收入和现金收入数据，2018年和2019年上半年的现金收入分别比含税收入多2124万元和1.48亿元。从理论上讲，2018年和2019年上半年的应收基金应分别减少2124万元和1.48亿元。
然而，在这两年的资产负债表中，伊利特的应收账款(包括坏账准备)和应收票据总额分别为2.81亿元和1.17亿元。与上年年末同期相比，2018年没有减少，反而增加了8697万元。虽然2019年上半年减少了1.65亿元，但与理论上应该减少的1.48亿元有所不同。2018年，
考虑到伊利特的财务报告没有披露任何应收票据背书金额，这一数据差异应该与应收票据背书无关，但在这种情况下，数据差异的原因是什么？
购买数据有很大差异
除了收入的异常数据外，伊利特的采购数据也存在疑问。
根据财务报告数据，伊利特2017年和2018年前五名供应商的采购金额分别为3.18亿元和2.93亿元，分别占采购总额的35.19%和26.59%。据估计，这两年的采购总额分别为9.03亿元和11.04亿元。如果将国内增值税率考虑在内，该公司2017年的含税采购将达到约10.56亿元人民币。
在2017年和2018年的现金流量表中，公司“购买商品和接受劳务支付的现金”分别为12.55亿元和11.39亿元。剔除当年新增预付款3766.36万元和597.36万元的影响后，采购相关现金支出分别达到12.17亿元和11.33亿元。将含税购买与现金支出进行交叉核对，可以发现2017年现金支出比含税购买多1.61亿元，2018年含税购买比现金支出多1.51亿元。理论上，当年应付基金的金额应相应减少或增加。
事实上，根据伊利特的财务报告，2017年和2018年应付基金分别为1.54亿元和2.37亿元，2017年和2018年分别比上年增加2484.5万元和8292.4万元。这个结果与理论上应该增加或减少的数量大不相同。其中，2017年数据偏差1.86亿元，2018年数据偏差6839万元。那么，是什么导致了这些数据的偏差呢？这个问题要求公司给出合理的解释。
库存数据充满了疑问
除了收入数据和采购数据中的疑点之外，如果我们分析一下伊利特的库存数据，我们还会发现这些数据中存在一些问题。
在财务报告中，伊利特披露了近年来原料采购的相关数据，主要包括酿造原料和包装材料，2017年为9.03亿元，2018年为10.17亿元。此外，伊利特还披露了运营成本中消耗的材料金额，2017年和2018年分别为7.71亿元和8.41亿元，材料成本占运营成本的比例分别为76.9%和77.65%。
从运营成本中消耗的直接材料中减去材料采购金额，2017年与2018年的差额分别为1.32亿元和1.76亿元。理论上，这一差额应计入当期存货变动，即2017年和2018年存货中的原材料应分别增加1.32亿元和1.76亿元。
无论过去两年库存新增原材料数量，2017年和2018年，伊利特的库存总值分别为7.79亿元和7.95亿元，仅比上年分别增加7178.55万元和1575.24万元。仅这一项数据就远远少于原材料应增加的1.32亿元和1.76亿元，而原材料应增加的1.32亿元和1.76亿元已经显示了其库存相关数据。对于这一差异，公司需要做出更多解释，否则，公司可能会怀疑有更多未售出的库存或运营成本高于披露的数据。
另外，值得注意的是，在伊利特披露的原材料采购情况中，采购比例最高的不是酿造原料，而是包装材料，2017年和2018年分别为4.6亿元和5.67亿元，均超过采购总额的50%。但是，在库存中，包装材料的比例很小，相对于采购量的变化量也很小。2017年，包装材料仅增加435万元，2018年减少916万元。这让人们想知道，如果库存中的包装很少，库存中的其他项目是否包括包装材料？如果没有，这是否意味着大部分采购的包装材料已经包含在运营成本中？然而，2017年和2018年，运营成本中原材料的消耗分别为7.7亿元和8.4亿元，而同期包装材料的采购额分别为4.6亿元和5.7亿元。如果运营成本中的大部分消耗材料是包装材料，这意味着大约60%的消耗材料是包装材料。从逻辑上讲，酿造原料应该是原材料的主要成本，但包装材料占了大头。■
