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马云和阿里巴巴管理层仅持有约10%的股份，这非常脆弱。然而，ab股模式并不能一劳永逸地解决控制权的隐患。因此，马云只能寄希望于搭挡制度的救命稻草。然而，马云还没有抓住这根稻草。
2013年9月10日，阿里巴巴集团董事长马云给全体员工发了一封电子邮件。马云在这封邮件中首次披露了阿里巴巴已经运行了三年的合作伙伴系统。
马云认为这是一种先进的制度安排。他说:“我们不在乎在哪里上市，但我们在乎在哪里上市，我们必须支持这种开放、创新、负责和长期发展的文化。”
然而，外界将这封邮件解读为马云向香港证监会施压。香港《南华早报》称，9月3日，香港证监会召开董事会，决定将不支持香港合伙制的公司上市。
北京安立律师事务所合伙人王黎明(Raymond wang)告诉《南方周末》记者，他和同事的调查结果是，马云提到的合伙人制度是阿里巴巴在开曼群岛注册的离岸壳公司设立的一项特殊管理条款。
马云提到的合作伙伴主要是阿里巴巴的高管。这有点像许多公司，如咨询公司和投资银行。高级管理人员的头衔也称为“合伙人”，但它不是法律意义上的合伙人。”雷蒙德·王告诉《南方周末》记者。
目前，有28个合作伙伴，主要由阿里巴巴集团高管组成，包括马云。
根据《华尔街日报》披露的数据，这些合伙人持有海外阿里巴巴空壳公司9.4%的股份。软银和雅虎分别持有阿里巴巴35%和24%的股份。
马云希望，阿里巴巴上市后，这些合作伙伴有权提名超过半数的上市公司董事会成员。据《华尔街日报》报道，尽管合伙人提名的董事需要得到股东大会的批准，但如果合伙人提名的董事没有得到股东大会的批准，合伙人有权继续提名董事，直到他们得到股东的批准。
9月12日，香港联合交易所(Hong Kong Stock Exchange)董事长周一岳(Chung Kong Chow)在接受香港媒体采访时表示，他希望阿里巴巴能在香港上市，但这是为了保护投资者的利益，而不是为了方便少数企业而放弃监管标准。
马云和HKEx之间的战争源于八年前阿里巴巴的股权流失。自2005年以来，雅虎以10亿美元的价格交换了阿里巴巴集团39%的股权加上雅虎中国的资产，马云注定要陷入失去控制权的噩梦。
从2010年阿里巴巴管理层嘲笑雅虎，到2011年马云将阿里巴巴的支付宝纳入自己的公司，这引起了争议，然后在2012年，他与雅虎谈判赎回其股份。马云试图用各种不寻常的手段来弥补“出卖自己”的错误。
如果你能成功上市，这将是马云走出未来噩梦的关键一步。但目前，可能性并不高。
你为什么要和香港证券交易所竞争？“我们已经计算出阿里巴巴在美国上市，采用ab股是可行的。然而，马云和管理团队仅拥有空壳公司约10%的股份。在ab股制下，没有办法牢牢控制公司。”"
至于上市地点的选择，一位熟悉香港资本市场的人士告诉《南方周末》记者，马云更喜欢香港市场。原因是阿里巴巴的b2b公司已经在香港上市，而马云熟悉香港市场的监管。此外，香港市场欢迎内地科技股，预计其市值会更高。例如，9月16日，腾讯在香港交易所的市值已超过7，828亿港元，是其上市时的100多倍。
市值是马云必须关心的问题。
2012年5月，阿里巴巴和雅虎达成协议，如果阿里巴巴想进一步赎回雅虎的股份，必须在2015年12月前上市，阿里巴巴的ipo价格应该比阿里回购的雅虎的股价高出110%。如果你不能做到这一点，雅虎可以处理自己的股份。换句话说，如果马云不能尽快以更高的市值上市，雅虎仍将持有阿里巴巴20%以上的股份。这显然是马云不想看到的。
如果不允许在香港上市，马云能把阿里巴巴集团带到美国上市吗？
北京安立律师事务所合伙人雷蒙德·王(Raymond wang)对《南方周末》记者表示，在合伙制下，在美国上市没有先例，美国资本市场也不会为阿里巴巴开先例。他自己问过许多美国律师，大多数律师认为阿里巴巴在美国上市时不能采用合伙制。
此外，过去两年，中国概念股在美国市场的声誉并不好。此外，2011年，马云曾绕开董事会，擅自将支付宝从阿里巴巴集团剥离，这让他遭遇了在美国被起诉的问题。再加上淘宝平台上假货和水货的泛滥，阿里巴巴在美国市场的声誉已经大大降低。即使阿里巴巴在美国上市，它能否卖出高市值仍不得而知。
王晓明表示，如果阿里巴巴选择在美国上市，如果它想以较少的股份控制公司，它只能选择一种称为ab股的双股权结构上市模式。
所谓的ab股票模型将股票分为A系列和B系列，其中外部投资者发行的A系列普通股有一票，而管理层持有的B系列普通股每股有N票(通常为10票)。
这种模式在资本市场并不罕见。根据《美国经济学家》杂志，采用这种结构的主要是科技公司。2000年，美国共有482家公司采用双重投票结构，但在互联网泡沫破裂后，这一数字在2002年降至362家。自那以后，这种模式一直在减少，到2010年，只有12家公司在上市时采用了这种结构。
据公开信息，采用ab股模式的主要明星科技公司包括美国的谷歌、facebook、groupon和zynga，以及中国概念股人人公司、百度公司、优酷公司和土豆公司。然而，JD.com和其他未上市公司也采用了双重投票权制度。
问题是，“我们已经计算出阿里巴巴在美国上市，采用ab股是可行的。”然而，马云和管理团队在空壳公司只有10%左右的股份，无法在ab股制下牢牢控制公司。”雷蒙德·王说。
目前，许多实施这种双重投票权模式的公司往往让创始人作为大股东或持有大量股份。
例如，facebook创始人马克扎克伯格在上市前持有28%的股份，通过双重所有权结构和投票权协议，他可以持有58.9%的投票权。人人公司在美国上市后，创始人陈一舟拥有22.8%的股份和55.9%的投票权。
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