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深圳市创新投资集团有限公司(以下简称深圳创投)，由深圳市国资委支持，管理资产130亿元，已成功退出86次；由湖南广电传媒支持的深圳市陈达创业投资有限公司(以下简称陈达)已成功退出37次，管理资产115亿元。
如今，他们不同寻常的出身使他们面临着同样的问题:融资渠道不畅，无法建立以市场为导向的激励机制，导致人才流失。
这个属属于同一个根，但它的理想是完全不同的。在过去的十年里，陈达已经学会了在市场中生存和发展的能力，并希望在更广阔的市场和更长的时间里与知名风投竞争。绿叶不依附根。
深圳风险投资一向善于与政府合作。虽然市场化有其魅力，但与红色相比，它还不够。充分利用和发展各种政府资源和关系，仍然是一条光明的道路。
干得好:两件
如何成为有持久基础的全科医生？
为了搞清楚这一点，今年5月，陈达董事长刘周带领核心小组集体赴美。在10多天的行程中，他们深入参观了许多著名的风险投资和金融机构，如红杉、高盛和黑石，并对它们的激励机制和团队建设感兴趣。
在这些外国巨头中，陈达觉得自己最像红杉，但事实上差距无处不在。经过两个月的集体访问，陈达总统萧冰感受到了筹款市场的残酷。大多数当地的有限合伙人都是中小型企业，但这个“市场已经死了”。过去几年的私募股权热潮导致“私募股权已经枯竭，民间私募股权的数量还不到一轮。”深圳一家私人风险投资机构的创始人w(化名)描述了这一点。
希望在于lp机制。然而，这个群体在中国还不成熟，对全科医生有严格的要求。“除非你是一线品牌，否则你可以从机构lp获得资金，比如社保基金，否则这将是一个痛苦而漫长的过程。”w说他的公司已经和社保基金联系了几年，但是到目前为止还是失败了。
陈达也没有得到社会保障基金，“最像”红杉可以冷静地选择机构lp。“陈达有一个大的国有股东，这与市场化(gp)不一样。利润(收入份额)的分配和团队的稳定性可能存在问题。”w表示，这些机制问题对于主流lp在选择gp时非常重要，同一城市的深圳创投在这方面也有同样的困境。
“任命董事长和首席财务官等人员也是SASAC的责任。如果我在给钱后几天换了人，该怎么办？”w说。
陈达去美国的那一天，深圳风险投资公司总裁李万寿辞职的消息传出。这是14年来第三位离开深圳风险投资的总裁。前两个是菅直人和陈威。离开后，菅直人和陈分别成立了深圳东方汇富风险投资管理有限公司和深圳东方福海投资管理有限公司。2014年，深圳风险投资也可能迎来一场重要的人类地震。金海涛在深圳创业投资公司工作了7年，开创了深圳创业投资公司的政府引导基金模式，他将达到规定的60岁退休年龄。
李万寿辞职一个多月之后，新任总裁孙东升出现在苏深风险投资有限公司的一次股东大会上。苏州是深圳创业投资的第一个政府引导基金，孙曾代表深圳创业投资管理该基金。
自第一届政府引导该基金以来，已经过去了将近七年。深圳创业投资第一期政府引导基金即将到期，不知道这种模式是否会继续。早期，这些基金的诞生是因为它们得到了当地省市领导的认可。现在一些领导人已经更换了他们的职位。新领导人喜欢这种模式吗？
陈达和深圳创投诞生和发展的国有资产背景已经成为融资的障碍。激励机制的谈判也有很多困难。对于陈达来说，他从项目开始，就已经在市场中接受过培训，有着更强的市场冲动，他能否克服这些障碍是一个生死攸关的问题。深圳风险投资还练过另一门武术，熟悉政府规则，擅长协调系统内的各种关系。继续发挥红色优势远比对大股东冒险重要得多。
明星效应与政府光环
2006年，通州电子在深圳证券交易所中小板上市，中国本土风险投资首次成功退出国内资本市场，陈达和深圳风险投资声名鹊起。
1999年，深圳创业投资成立。第二年，陈达成立。当时，有广泛传言称，中国的纳斯达克-创业板即将开放。在漫长的等待中，大量风险投资公司纷纷倒闭，剩下的几家公司都处于国有资产背景下。就连陈达也差点把门关上。
陈达幸免于难，但主要股东仍对风险资本行业不乐观，并停止注资。在不承担风险的情况下，大股东同意陈达将筹集资金，寻求自身发展。当时，陈达的名字是未知的，筹款对象只能是他周围的朋友和家人。
在第一阶段，筹集了大约5000万元。陈达对这笔钱做了一个严肃的假设:不仅是为了赚钱，也是为了成名，让世界了解陈达，以便将来从市场上筹集更多的钱。在研究了红杉资本(Sequoia)、萨夫兰资本(Safran)和idg资本(capital)等许多外国风险投资公司后，陈达提议“用明星项目推动明星投资者，最终建立一家明星风险投资公司。”
“明星项目是一种特别创新的商业模式。市场没有投资这个行业。你有勇气投第一张票，然后把它列在第一位。”萧冰说。“按照当地风险投资的传统风格，项目上市可以赚钱，但不能成为一流的公司。”
陈达的大明星来自一个养鸡场。2006年底，陈达入股福建神农集团。这家自给自足、自我屠宰的公司是肯德基的供应商，肯德基吸引了红杉资本(Sequoia)和CDH等知名外资风险投资机构的关注。在禽流感时期，上述两家风投公司选择了放弃。经过几个月的飞机、汽车和拖拉机进山出山，陈达已经两次在福建神农投资近5000万元。三年后，这个项目给陈达带来了近10亿元的回报。
不止如此。在投资福建神农之后，许多农业项目向你走来，从鸡到鸭，从农副产品到农业机械，陈达构建了农业产业投资地图。在同一个造星战略的指导下，陈达还投资了市场上许多后来的明星公司，如爱尔眼科(报价、咨询)和蓝光标(Blue Cursor)(报价、咨询)，逐步形成了现代农业、文化传媒、消费、节能环保等几大投资板块。
但这是一个冒险的策略。“如果宝石不出来，我们就会死。陈达为创业板做好准备，或者创业板为陈达做好准备。”萧冰鄙视中小规模的董事会。他表示，根据中小板的审计偏好，陈达的很多项目未能上市，而陈达放弃了一些在中小板赚钱的机会，以赚取明星。
2009年，创业板上市，首批28家公司中，有3家是陈达投资的。明星项目给陈达带来了品牌效应，品牌为陈达打开了融资市场。2008年，当陈达推出其第一只有限合伙制基金时，它计划筹集2亿元，但实际上只筹集了1亿多元。刘周不得不把他之前投资的8000多万元投入其中，因为没有得到广电媒体的同意，刘为此受到了批评。2009年后，负责融资的邵表示，几乎所有的资金都被过度筹集。2010年，陈达在创业板上实现了10个项目的退出，使得其2011年的融资路演受到空的欢迎，认购意向超过60亿元人民币。为了配合内部增长节奏，陈达最终只接受了35亿元。
市场导向能力使陈达在创业板退出机构名单中排名第二。前面是深圳风险投资公司，有着相同的国有资产背景。
在2006年金海涛上任之前，深圳风险投资的董事长都是兼职政府官员。2005年，国家发展和改革委员会发布了《风险投资管理暂行办法》，鼓励地方政府用财政资金参与风险投资基金，以“弥补市场失灵”。据此，金海涛首创了政府引导基金模式——2007年1月，第一家产品苏州国发创新资本管理有限公司在此模式下成立。这一模式使深圳风险投资的基金管理规模从20亿元增加到130亿元。2011年，哈佛商学院以深圳风险投资为例。
政府引导基金有什么好处？“第一，网络建成了；二是与政府形成了合作关系，项目来源密集，取得了许多好项目；三是建立了本土化的团队和管理体系。”深圳风险投资北方区经理刘刚表示。2006年，刘刚和孙东升在山东推动成立了深圳创业投资第二个政府引导基金。“有钱就去有钱的地方。”作为深圳创业投资北方区负责人，刘在北京、天津、河北、内蒙古等地成功开发了数只政府引导基金，总投资约20亿元。
如果说陈达是在之前的市场融资中成长起来的，那么深圳创业投资避开了市场融资的竞争，在地方政府的信任中成长起来。市场货币与政府货币非常不同。陈达和许多其他风险投资机构雇佣了诺亚财富来帮助筹集资金。作为回报，诺亚通常要求一定比例的“运费”，甚至一定比例的管理费。然而，政府引导基金几乎没有任何筹款费用。一段时间后，政府本金被回购，收益归深圳风险投资公司和其他相关私人资本所有。
作为回报，政府希望引导基金能够支持当地企业的发展，并留在当地投资。这意味着在项目选择上，深圳创投不能完全按照自己的布局，而应该与当地的产业政策和产业特色相配合。
这种以机会为导向的横向区域发展模式使得神创无法在流行的风险投资行业如移动互联网和医药行业中建立自己的声音。深圳风险投资有55只政府引导基金，从国家级到县级不等。劣势开始显现，一些地区没有好项目可投，但有好项目的地区没有钱可投。深圳创业投资已经开始整合一些本土基金，如淄博和山东潍坊的基金，并在整体优化后投放到青岛。作为一个教训，深圳创投希望今后在筹集政府引导资金时，能够尽最大努力集中省级大型资金，解决资金与项目的匹配问题。
深圳创投曾计划募集一笔总额约30亿至50亿元人民币的大型基金。一些媒体写道，社保基金打算给深圳创业投资20亿元，但深圳创业投资拒绝了。一位知情人士透露，社保基金确实去了深圳创业投资进行调查研究，但最终并没有进入决策过程。此外，深圳市政府还计划拿出30亿元支持一项大型基金。深圳创业投资向媒体透露，希望获得这笔资金，这使得该计划提前曝光。金海涛董事长和李万寿主席都因意图绑架政府而受到了培训和训斥，而筹款事宜毫无进展。
最新消息是，深圳市政府计划在深圳前海注册一只100亿元人民币的母公司基金，而深圳风险投资正积极筹备一项计划。
团队与股东
自2006年筹资以来，陈达一直准备与大股东就激励机制进行谈判。虽然刘舟是一家风险投资公司，但他是有报酬的，而且没有风险投资公司常见的“套利”。在公司内部，没有“合伙人”。
聘请傅、、等人与前景看好的进行“谈判”，并组建投资团队。此前，肖传国手下只有两位投资者，分别是冰淇、梁国志和傅哲宽。
2008年8月，广电媒体宣布成立注册资本1000万元的陈达创业投资管理有限公司，陈达创业投资(广电媒体的全资子公司)和管理团队分别出资550万元和450万元，分别占注册资本的55%和45%。
这是持续了半年谈判的结果。陈达风险投资的几乎所有核心成员都参与了谈判。在45%的管理团队中，原来的陈达团队占25%，其余的属于广电媒体的高管。
至于萧冰不愿透露的配股比例，人们普遍认为陈达团队获得了12%左右，这与前陈达合伙人告诉媒体的情况类似:在20%的配股比例中，陈达团队可以获得8%，其余12%可以按股权分配，陈达团队可以获得(8+3)%。
在确定分配比例时，陈达现任高管沈琦也是广电媒体董事会成员。他表示，广电媒体将风险投资视为一项重要战略，因此给予其团队激励。广电传媒的国有资产比例相对较低，决策相对灵活。
对于来说，这是一个突破，但是和外资相比，还是有很大的差距。2012年，拥有五个ipo项目的陈达投资经理阎小萍辞职，加入了CDH。严是的同学。据一些媒体报道，他在CDH可以拿到陈达五倍的薪水。
陈达提高了员工的工资，增加了对项目经理的奖励。以前，项目经理通常要等到项目完全撤回后才能计算绩效。现在，只要项目完成，他就可以得到一笔“营销费用”，大约是10万到20万元。
对于一个重要的风险投资伙伴来说，这种微调并不是实质性的改变。2013年，盛实业表示，另一位已有五次IPO的投资者傅哲宽可能会离职。付是明星项目“神农开发”的投资者。阎小萍和傅哲宽一共成功取款10次，约占总数的1/4。如果傅真的离职，将会出现另一个不利于队稳定的证据，这将影响lp对其的评价。
然而，对于大股东来说，采取半息制似乎是合理的。“由于大股东的行业背景，我们可以在文化媒体领域投资很多项目。”萧冰说。以创业板上市公司的数字视频(报价、咨询)为例。该公司一直无法进入由另一家公司垄断的湖南市场，并在获得陈达的投资后成功进入。肖很清楚，这是大股东的功劳，不是投资经理的能力。根据陈达手册的数据，截至2011年6月30日，陈达已投资136个项目，其中53个项目涉及广播电视信息和文化媒体领域。在萧冰看来，尽管纯金融基金的管理团队享受着市场导向的套利，但lp没有资源，可能也不会做太多。陈达有大量的进位，尽管其比例很低。如果时光倒流得更久，没有大股东的支持，陈达不会等待风险投资业的春天。对于陈达投资的消费项目，广电媒体也将提供媒体支持。这些应该如何计算？
但是，除了文化媒体、消费等领域，陈达还投资了现代农业、节能环保，现在正在布局移动互联网和医疗产业。在通过市场竞争取得成功的领域，大股东拿走与依靠他们的资源取胜的项目相同的利润，这合理吗？这是一个难以计算的账目。
“这种机制是由历史形成的，这是一个双方都参与并不断磨合的过程。”肖对此表示乐观。"未来不一定是这种分配，这一点已经很清楚，而且越来越多."
早在2011年，孙东升就看到了萧冰的乐观。他经常听肖、刘周说已经和大股东谈过了，马上就变成了七三分。直到现在，孙还没有看到这种说法应验。孙也希望看到在这方面有所突破，从而提醒:“如果不改变，将超过我们。”
与陈达相比，深圳风险投资的激励机制来得很早。1999年，深圳创业投资第一届董事会明确表示，总利润的8%将用于激励团队，具体项目净利润的2%将奖励给项目团队。当陈达的刘舟月薪为2000元时，深圳创业投资公司的一名高管年收入为100万元。然而，此后没有采取任何行动。
“现在市场化拿20%，我们只拿10%，相差一半。”深圳风险投资公司总裁孙东升说。
深圳风险投资也希望有一个更加市场化的激励机制。当第一个地方政府引导基金成立时，深圳创投以集团工会的名义设计了一个新的激励方案，等待激励机制的改变。它还在等着。
2010年，深圳创业投资提交了一份解决国有股转让问题的大型改革方案；在这个计划中，还提到了激励机制。此后，深圳市国资委引进民间资本，解决了国有股转让问题，但激励机制并未提及。
据知情人士透露，当时领导意见不统一，反对者明确表示“这么好的企业怎么能变成个人呢？”"深圳创业投资的品牌价值和无形资产是国有的，而不是团队的."
新的私人股东站在深圳创业投资团队一边，希望推动激励机制改革，并给深圳SASAC写了一封信。有了之前的教训，深圳风险投资敦促其放弃这一举措，否则可能会被解读为对深圳风险投资团队的重新施压。建议失败了，信被寄到了深圳SASAC。
因此，激励机制改革被推迟，但深圳市国资委(SASAC)提出了深圳创业投资价值提升模式的研究，由时任副总裁孙东升负责。为此，孙曾经考察了国内外许多风险投资机构的激励机制，并将其放弃。
今后
如果说2006年是本土风险投资业的春天，那么2013年就是本土风险投资业的冬天。
陈达继续努力成为一流的风险资本。总统萧冰正忙于组建一个行业研究团队，以增加移动互联网、医药和健康领域的研究。与国外资本相比，他觉得国内风险投资的行业研究还存在很多不足。他为陈达做减法，并进一步关注这个行业。如果他不明白，他就不会投资，也不会做陈达领导的项目。
他又开始了团队的招募和建设。陈达有11个合作伙伴，五年后将增加到20个。“在陈达拥有1%和2%股权的合伙人，可能会被其他人挖走，成为5%和7%的合伙人。”一位高级投资经理评论道。在他看来，陈达的第一批合伙人的利益格局已经固定，而新合伙人空的房间数量有限。除非广电媒体不持股，否则上市公司无法整合其报表将是一个巨大的打击。“陈达制度的红利将会耗尽，而空改革激励机制的想象空间是有限的。”
萧冰还承认，陈达最大的两个问题是激励机制和行业研究。“与20%的市场导向型基金相比，我们有先天缺陷，这是毋庸置疑的。有些人会因此离开，有些人不会因此而来。我们希望有机会再次突破，向前迈出一步。”肖说。
深圳风险投资也在努力突破，但方向不同。在十二五规划中，除了继续实施政府引导基金模式外，还将有约100亿元的证券基金和一只房地产基金。深圳创业投资已经参与红塔证券，并将向中国证监会申请设立一家自身控股的证券基金公司，实现“一个参与、一个控制”。
在深圳创业投资的战略规划中，深圳创业投资将成为一个综合性的投资控股集团。据说这一策略已经得到了深圳SASAC的认可。
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